【开源证券】江海股份（002484）-公司信息更新报告：2025Q1业绩稳健增长，AI服务器超容打开长期空间-250428（4页）.pdf

1、电子电子/元件元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 江海股份江海股份（002484.SZ）2025 年 04 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/25 当前股价(元)17.97 一年最高最低(元)28.85/10.98 总市值(亿元)152.84 流通市值(亿元)147.44 总股本(亿股)8.51 流通股本(亿股)8.20 近 3 个月换手率(%)259.09 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024Q3 业绩环比下滑，定增项目稳步 推 进 公 司 信 息 更 新 报 告-2024.10.30 2025Q1 业绩业绩稳健增长，稳健增

2、长，AI 服务器超容打开长期空间服务器超容打开长期空间 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师）陈蓉芳（分析师）张威震（分析师）张威震（分析师） 证书编号：S0790524120002 证书编号：S0790525020002 Q1 营收利润稳健增长，营收利润稳健增长，AI 服务器超容持续推进，服务器超容持续推进，维持维持“买入”评级“买入”评级 4 月 25 日，公司发布 2025 年一季度报告。2025 年 Q1，公司实现营收 11.58 亿元，同比+10.14%，环比-8.79%；归母净利润 1.52 亿元，同比+11.04%，环比-5.16%；扣非归母净利润 1.37 亿元，同

3、比+6.65%，环比-10.87%；毛利率 24.32%，同比+0.74pcts，环比-0.15pcts；净利率 13.21%，同比+0.03pcts，环比+0.54pcts。公司2025Q1 营收和利润均实现同比稳健增长，显示出主营业务具备较好韧性，同时公司也在持续推进针对 AI 服务器的超容项目研发工作，但考虑到新业务导入仍需一定时间，我们下调公司 2025/2026 盈利预测（原值为 9.54/11.35 亿元），并新增 2027 年盈利预测，预计 2025/2026/2027 年归母净利润为 8.21/9.93/11.46 亿元，当前股价对应 PE 为 18.6/15.4/13.3 倍

4、，我们认为公司超容业务未来长期市场空间广阔，维持“买入”评级。下游下游光伏光伏/车载需求回暖，车载需求回暖，2025 年年主业有望保持稳健增长主业有望保持稳健增长 铝电解电容器方面，2024 年除新能源外，公司在消费电子、电动汽车和充电桩等应用领域均实现了增长。其中固态叠层高分子电容器在多家战略客户通过认定，固液混合电容器在汽车领域实现突破，有望实现 50%以上增长。薄膜电容器方面，公司持续迭代技术、质量和成本，维持领先优势。2025 年，随着下游光伏、车载等领域需求回暖，公司铝电解电容、薄膜电容主业有望保持稳健增长。超容产品稳步推进，超容产品稳步推进，AI 服务器和数据中心领域有望打开长期空

5、间服务器和数据中心领域有望打开长期空间 在超级电容器方面，公司已经具备性能、产品线、产能基础，针对 AI 服务器和数据中心功率补偿方面与国内外多个重点客户共同推进研发，已经取得阶段性成效。未来随着 AI 服务器的升级迭代，超级电容用量和单机价值量有望持续提升，公司作为国内超容头部厂商，有望深度受益。风险提示：风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,845 4,808 5,778 6,842 7,921 YOY(%)7.1-0.8 20.2

6、18.4 15.8 归母净利润(百万元)707 655 821 993 1,146 YOY(%)6.9-7.4 25.4 20.9 15.4 毛利率(%)26.1 24.9 25.8 26.4 26.8 净利率(%)14.6 13.6 14.2 14.5 14.5 ROE(%)12.8 11.2 12.3 13.1 13.3 EPS(摊薄/元)0.83 0.77 0.97 1.17 1.35 P/E(倍)21.6 23.3 18.6 15.4 13.3 P/B(倍)2.8 2.6 2.3 2.0 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%2024-042024-0820