【西南证券】欧科亿（688308）-2025Q1营收端双位数增长，产能利用率不足影响净利润-250428（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 04 月月 28 日日 证券研究报告证券研究报告2024年年年年报报&2025 年一季报年一季报点评点评 持有持有 当前价：16.35 元 欧欧 科科 亿（亿（688308）机械设备机械设备 目标价：元（6 个月）2025Q1 营收端双位数增长营收端双位数增长，产能利用率不足影响净利润，产能利用率不足影响净利润 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱： 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008 电话：021-58351893

2、邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)1.59 流通 A 股(亿股)1.59 52 周内股价区间(元)14.07-28.08 总市值(亿元)25.96 总资产(亿元)39.39 每股净资产(元)16.10 相关相关研究研究 Table_Report 1.欧科亿（688308）：收入端稳健增长，产能利用率不足影响净利润 (2024-11-01)2.欧科亿（688308）：盈利能力短期承压，出口同比高增 (2024-09-01)3.欧科亿（688308）：布局光伏钨丝，延展钨产业链 (2024-07-01)4.欧科亿（688308）：Q1业绩继续承压

3、，海外占比持续提升 (2024-05-03)事件：事件：公司公布 2024 年报，2024 年实现营收 11.27 亿元，同比增长 9.81%；实现归母净利润 0.57亿元，同比下降 65.48%。2024Q4公司实现营业收入 2.32亿元，同比增长 4.70%；实现归母净利润-0.33亿元，同比下降 605.85%。公司公布 2025年一季报，2025Q1公司实现营业收入 3.0亿元，同比增长 14.3%；实现归母净利润 0.1 亿元，同比下降 74.3%。国内需求承压，国内需求承压，数控刀具业务仍然实现增长数控刀具业务仍然实现增长。数控刀具属于顺周期产品，2024年以来下游需求承压，202

4、4年以及 2025Q1公司数控刀具营收端仍然实现正增长，体现较强的韧性，利润端受产能利用率不足影响，有明显下滑。2024年公司数控刀具营收 5.98 亿元，同比增长 3.35%；硬质合金营收 5.01 亿元，同比增长 12.50%。2024 年数控刀具出口收入 1.72 亿元，同比增长 54.62%，占数控刀具收入比例 28.83%，数控刀具出口平均单价 10.63 元/片，产品结构呈现高端化发展趋势。公司产能利用率不足，公司产能利用率不足，毛利率承压毛利率承压。2024 年公司综合毛利率为 22.66%，同比下降 6.66 个百分点；净利率为 4.87%，同比下降 11.30 个百分点。20

5、25Q1 公司综合毛利率为 18.3%，同比下降 6.8个百分点；净利润率为 2.2%，同比下降9.1个百分点。2024年数控刀具毛利率 29.85%，同比下降 10.57个百分点；硬质合金毛利率 15.42%，同比提升 0.49 个百分点。数控刀具毛利率同比下降主要在于：公司数控刀具产业园项目进入投产，整刀等产品处于产能爬升阶段，新投产项目初期毛利率较低；数控刀片下游需求较弱，产能利用率不足，固定费用分摊较高。公司期间费用率公司期间费用率有所有所提升提升。2024年，公司期间费用率为 18.06%，同比增加 3.74个百分点；其中销售费用率为 4.68%，同比增加 0.48个百分点；管理费用

6、率为4.49%，同比增加 0.91个百分点；研发费用率为 7.62%，同比增加 1.40个百分点；财务费用率为 1.27%，同比增加 0.95 个百分点。2025Q1 公司期间费用率为 15.7%，同比增加 0.7 个百分点。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 1.0、1.4、2.0亿元，未来三年营收复合增长率为 18%，给予“持有”评级。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期风险，钨丝项目进展不及预期风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1127.19 1335.52