【开源证券】润本股份（603193）-公司信息更新报告：2025Q1收入高增，看好夏季防晒等新品放量-250428（4页）.pdf

1、美容护理美容护理/个护用品个护用品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 润本股份润本股份（603193.SH）2025 年 04 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/25 当前股价(元)35.58 一年最高最低(元)37.99/15.80 总市值(亿元)143.95 流通市值(亿元)36.77 总股本(亿股)4.05 流通股本(亿股)1.03 近 3 个月换手率(%)200.06 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024Q3 归母净利润同增 32%，婴童护理表现良好公司信息更新报告-2024.10.23 2024H1 归母净利润同比+50

2、.7%，驱蚊品类表现亮眼公司信息更新报告-2024.8.16 上半年抖音渠道较快增长，预计归母净利润增速亮眼公司信息更新报告-2024.7.11 2025Q1 收入高增收入高增，看好夏季防晒等新品放量看好夏季防晒等新品放量 公司信息更新报告公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师）吕明（分析师）吕明（分析师）陈思（联系人）陈思（联系人） 证书编号：S0790519110001 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790124070031 2025Q1 收入和利润分别同比收入和利润分别同比+44.0%/+24.6%，收入实现较快增长收入实现较快增长 公司发布年报及一季报

3、：2024 年实现营收 13.18 亿元（同比+27.6%，下同）、归母净利润 3.00 亿元（+32.8%）；2025Q1 实现营收 2.40 亿元（+44.0%）、归母净利润 0.44 亿元（+24.6%），排除政府补贴和利息收入影响，利润和收入增势并行。考虑公司推新加速并优化投放，我们上调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 3.92/4.99/6.24 亿元（2025-2026 年原值为3.90/4.79 亿元），对应 EPS 为 0.97/1.23/1.54 元，当前股价对应 PE 为 36.7/28.8/23.1倍，维持

4、“买入”评级。婴童护理系列贡献收入上升，销售投放略加大、毛利率向好婴童护理系列贡献收入上升，销售投放略加大、毛利率向好 分品类看，分品类看，2024 年公司婴童护理/驱蚊/精油业务分别实现营收 6.90/4.39/1.58 亿元，同比分别+32.4%/+35.4%/+7.9%，婴童护理贡献收入进一步提升，达 52.4%；此外，2025Q1 婴童护理/驱蚊/精油业务售价分别 34.2%/+2.2%/-9.4%，婴童护理品类受提价和产品结构变化影响售价提升幅度较大。分渠道看，分渠道看，2024 年线上直销/线上经销/线上代销/非平台经销同比分别+24.8%/+23.4%/+4.1%/+39.6%。

5、盈利盈利能力方面，能力方面，2024 年及 2025Q1 毛利率分别为 58.2%（+1.8pct）、57.7%（+2.0pct），毛利率提升主要系高毛利的婴童护理品类占比提升。费用方面，费用方面，2024 年公司销售/管理/研发费用率同比分别+2.8pct/-0.7pct/+0.2pct，2025Q1 则同比分别为+1.3pct/-0.6pct/-0.9pct。公司积极开拓高潜力细分品类，期待后续防晒新品与抖音渠道放量公司积极开拓高潜力细分品类，期待后续防晒新品与抖音渠道放量 产品端，产品端，公司加速推新，2024 年推出儿童防晒乳、定时加热器、蛋黄油系列等90 余款单品（2023 年推新

6、50 余款），现婴童护理四季系列已全面布局；2025 年有望在防晒、青少年、洗护等多领域持续发力，润本儿童水感防晒啫喱已登上抖音 3 月母婴品类 TOP5。渠道端，渠道端，公司发力线上直营渠道，并通过非平台经销开发合作胖东来、永辉、名创优品、屈臣氏、wowcolour 等线下渠道，实现较快增长；同时公司产品在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台保持较高的市占率。风险提示：风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,033 1,318 1,733