【西南证券】沪光股份（605333）-Q1业绩承压，静待新车型放量-250428（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 28 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年报及年报及 25 年一季报点评年一季报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：30.13 元 沪光股份（沪光股份（605333）汽车汽车 目标价：元（6 个月）Q1 业绩承压业绩承压，静待新静待新车型车型放量放量 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 分析师：冯安琪 执业证号：S1250524050003 电话：021

2、-58351905 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)4.37 流通 A 股(亿股)4.37 52 周内股价区间(元)22.3-38.83 总市值(亿元)131.67 总资产(亿元)68.19 每股净资产(元)5.30 相关相关研究研究 1.沪光股份（605333）：Q4业绩符合预期，25 年高增可期 (2025-01-22)2.沪光股份（605333）：Q3业绩超预期，毛利率持续提升 (2024-11-01)3.沪光股份（605333）：毛利率不断提升，持续开展技术创新 (2024-08-28)4.沪光股份（605333）：Q2业绩超预期，

3、环比持续提升 (2024-07-13)事件事件：公司发布 2024年报及 25年一季报，24全年实现营收 79.14亿元，同比+97.7%；归母净利润 6.7亿元，同比+1139%，高于此前发布的业绩预告中枢；毛利率 17.5%，同比+4.6pp，净利率 8.5%，同比+7.1pp。25Q1实现营收 15.43亿元，同比+0.6%，环比-35.2%；归母净利润 0.93亿元，同比-7.6%，环比-59.9%。主要客户销量主要客户销量下滑下滑，盈利能力盈利能力承压承压：25Q1公司主要客户销量环比均有所下滑，带来公司业绩下滑，其中赛力斯同比-51%，环比-52%，理想同比+15.5%，环比-42

4、%，公司盈利能力承压，25Q1毛利率 14.4%，同比+0.4pp，环比-3.5pp，净利率 6%，同比-0.6pp，环比-3.7pp，环比下降明显。随着赛力斯、蔚来、小米、极氪、理想等新车型或新客户持续放量，预计后续公司经营质量有望逐渐回升，盈利能力将有所恢复。新能源新能源线束线束单价大幅单价大幅增长增长，新能源客户不断突破，新能源客户不断突破：与传统燃油车相比，新能源汽车需要采用高压线束连接各电路单元，线束单车价值达到 5000元以上，显著高于燃油车 3000元。24年公司成套线束销售 255.9万件，同比+38.9%，单价为 2687.6 元/件，同比+65.2%，大幅增长，发动机线束销

5、售 81.87 万件，同比+20.7%。公司集中优质资源、聚焦优势产品积极拓展新客户，新增定点涵盖极氪 EX1H 低压线束、蔚来 阿尔卑斯 Blanc低压线束、大众安徽 MM2低压线束、北京奔驰MBEA-M高压线束、极氪 EX1H/SEA-RSEA-R高压线束、奇瑞 E02高压线束等，新客户不断突破。开拓线束应用场景，连接器开拓线束应用场景，连接器打造第二增长极打造第二增长极：公司线束产品除汽车之外，已逐步向外拓展，与某国内外知名电动化工具企业以及某飞行器、无人机企业建立合作并提供样件产品，实现了从 0到 1的突破；4月公司人形机器人项目首套样线成功下线。公司聚焦核心技术，依托线束业务逐步打造

6、汽车接插件一体化供应能力，现已研制出 40A600A 全系高压连接器、充电插座等产品，并具备整车高压连接器全套解决方案的定制开发能力。目前高压连接器产品已在 X汽车、赛力斯、上汽、华域三电、威灵、航瑞、欣锐等一级电器部件客户上实现搭载。公司持续加大研发和市场投入，进一步发展多元化产品矩阵丰富公司产品收入结构，同时积极探索其他领域，逐步夯实公司业务的第二增长曲线。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS分别为 1.89/2.38/2.80元，对应 PE为 16/13/11 倍，归母净利润 CAGR 为 22.2%，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：竞争