【浦银国际证券】立讯精密（002475）-多板块推动业绩及指引稳步增长-250428（9页）.pdf

1、浦银国际研究浦银国际研究 公司研究公司研究|科技科技行业行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。立讯精密立讯精密（002475.CH）：）：多板块推动业多板块推动业绩及指引稳步增长绩及指引稳步增长 我们我们调整调整立讯精密立讯精密 2025 年、年、2026 年盈利预测，年盈利预测，调整调整目标价目标价至至人民币人民币37.2 元，潜在升幅元，潜在升幅 18%，重申重申“买入”评级“买入”评级。重申重申立讯精密立讯精密的“买入”评级的“买入”评级：立讯精密业绩表现稳定，长期战略方向清晰，执行力较强。在 2024 年，公司在

2、消费电子、通讯、汽车三个业务板块的收入增速分别为 14%、26%、49%。从中短期来看，公司收购的莱尼和闻泰将分别在海外汽车和国内 ODM 业务贡献增量，并在将来提供更加显著的利润增长。立讯在大客户的增长逻辑的基础上，正在打开通讯和汽车两个板块的成长天花板。作为 AI 时代重要的受益者之一，立讯精密当前市盈率为 14.3x，估值具备吸引力。近三个季度利润近三个季度利润增速稳定增速稳定：在2024年的四季度和2025年的一季度，立讯精密的单季度收入和净利润都保持接近 20%的同比增速，增长强劲且比较稳定。公司指引今年二季度净利润中位数将同比增长 22%，与此前 5 个季度的净利润同比增速接近。这

3、主要得益于公司在消费电子、汽车、通讯等多个板块业务的成长。公司 4Q24 和 1Q25 的毛利率分别为 7.9%和 11.2%。海外产能带来的稼动率影响在今年一季度得到改善。立讯今年上半年利润指引大体符合市场一致预期。根据近三个季度的业绩及指引，我们调整公司 2025 年、2026 年的盈利预测。业绩会要点业绩会要点及展望及展望：1）公司在消费电子的 9 个板块中持续深耕，增加研发投入，多个产品和品类具备较大成长空间。2）在通讯领域，立讯着重于高速互联产品，深化 AI 趋势下的热管理、电管理等布局，并拓展边缘计算的布局。3）公司布局汽车的线束、连接器、智能控制、动力系统等四个领域，并将其作为长

4、期战略布局。估值估值：我们采用分部加总法对立讯精密进行估值。我们分别给予立讯精密2025 年消费电子、电脑、汽车、通讯和工业及其他业务 15x、10 x、26x、25x和20 x的目标市盈率。我们得到人民币37.2元的目标价，潜在升幅18%。投资风险投资风险：智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期，下半年增长较为乏力。国内外新能源汽车销量增长乏力。行业竞争再次加剧，玩家利润率承压，复苏慢于预期。公司多元化业务投入增加，费用增加较快，拖累业绩表现。收购业务整合与协同表现弱于预期。图表图表 1：盈利盈利预测和财务指标（预测和财务指标（2023-2027E）人民币百万人民币百万 2023 2024

5、2025E 2026E 2027E 营业收入 231,905 268,795 304,355 342,129 386,183 营收同比增速 8.4%15.9%13.2%12.4%12.9%毛利率 11.6%10.4%10.7%11.1%11.6%净利润 10,953 13,366 16,040 19,781 24,511 净利润增速 20%22%20%23%24%基本每股收益（元）1.53 1.85 2.21 2.73 3.38 E=浦银国际预测；资料来源：公司报告、浦银国际 浦银国际浦银国际 公司研究公司研究 立讯精密立讯精密（002475.CH）沈岱沈岱 首席科技分析师 tony_(852

6、)2808 6435 马智焱马智焱 科技分析师 ivy_(852)2809 0300 黄佳琦黄佳琦 科技分析师 sia_(852)2809 0355 2025 年 4 月 28 日 评级评级 目标价（人民币）目标价（人民币）37.2 潜在升幅潜在升幅/降幅降幅+18%目前股价（人民币）31.6 52 周内股价区间（人民币）27.11-47.81 总市值（百万人民币）229,090 近 90 日日均成交额（百万人民币）3,563 注：截至 2025 年 4 月 25 日收盘价 市场预期区间市场预期区间 SPDBI 目标价 目前价 市场预期区间 资料来源：Bloomberg、浦银国际 股价相对表现