【开源证券】英科医疗（300677）-公司信息更新报告：2024年业绩高增，剑指全球手套龙头-250428（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/医疗器械医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 英科医疗英科医疗（300677.SZ）2025 年 04 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/25 当前股价(元)22.38 一年最高最低(元)33.61/19.78 总市值(亿元)144.62 流通市值(亿元)104.99 总股本(亿股)6.46 流通股本(亿股)4.69 近 3 个月换手率(%)126.91 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 全球丁腈手套龙头，精益成本管理&海外建厂扩产筑建强大护城河公司深度报告-2025.2.27 2024 年年业绩高增，剑指全球手

2、套龙头业绩高增，剑指全球手套龙头 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）司乐致（分析师）司乐致（分析师）石启正（联系人）石启正（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790523110003 证书编号：S0790125020004 2024 业绩业绩高增高增，成本和产能优势显著，行业景气度高成本和产能优势显著，行业景气度高，维持“买入”评级，维持“买入”评级 公司 2024 年实现营收 95.23 亿元（yoy+37.65%），归母净利润 14.65 亿元（yoy+282.63%）,扣非归母净利润 11.67 亿元（yoy+1239.10%

3、），收入利润增速较快主要系行业库存消化，老旧产能出清，公司产能利用率达 100%，叠加手套价格回暖。分业务，个人防护类收入 86.00 亿元（yoy+39.16%），毛利率 24.24%（+10.96pct）；康复护理类收入 4.58 亿元（yoy+15.64%），毛利率 15.37%（+2.54pct）；其他产品收入 4.66 亿元（yoy+35.68%），毛利率 20.52%（-1.73pct），手套毛利率增长较快主要系产能利用率提升和产品结构优化。销售费用率 3.03%（-0.61pct），管理费用率 5.44%（-1.59%），研发费用率 4.18%（+0.08%），公司费用率降幅较大

4、，主要系规模效益和降本增效卓有成效。考虑到公司全球布局降低地缘政治风险，并持续扩张产能，成本优势显著；手套行业老旧产能出清，丁腈手套价格率先回暖，PVC 价格企稳回升在望，我们上调 2025-2026 年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为16.11/18.97/22.35亿元（原值 15.80/18.57 亿元），EPS 分别为 2.49/2.94/3.46 元，当前股价对应 P/E 分别为9.0/7.6/6.5 倍，维持“买入”评级。一次性手套一次性手套市场成长属性强，丁腈手套量价齐升，前景可期市场成长属性强，丁腈手套量价齐升，前景可期 预计2025年全球一次

5、性手套销售量将达到8293亿只，销售收入达到136亿美元。从细分市场分析，丁腈手套在疫情后，增速领先且市场空间广阔。中国丁腈手套市场成长逻辑清晰，量价齐升的前景值得期待。需求端需求端：使用场景全覆盖，市场空间广阔。价格端价格端：供需关系改善，全球丁腈手套价格企稳回升。成本端成本端：原材料和燃料价格波动较大，影响手套厂商经营情况。公司布局上游原料，通过参控股丁腈胶乳生产企业，保障手套原材料稳定供应。一次性手套产能快速扩张，设备工艺均处于领先水一次性手套产能快速扩张，设备工艺均处于领先水平平 2024 年公司一次性手套总产能达到 870 亿只，同比增长 5.33%。其中，一次性丁腈手套产能达到 5

6、60 亿只，一次性 PVC 手套产能达到 310 亿只。公司目前在国内拥有六大生产基地。公司目前在安徽淮北、安徽安庆、江西九江、山东潍坊、江苏镇江以及山东淄博六大生产基地。公司生产设备、生产技术、自动化程度多维度优势显著，标准丁腈手套生产线长度超过 1.6 公里，设有约 500 个控制点，以确保高效稳定的生产及低能耗，良品率维持在 99%以上。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)6,919 9,523 10,791 12,648 14,8