斯达半导-深度报告：车载IGBT稀缺龙头-220528（23页）.pdf

1、 1 2022 年 5 月 28 日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布中航证券研究所发布 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址： 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券研究所 分析师：刘牧野 证券执业证书号：S0640522040001 行业分类：半导体 斯达半导斯达半导（603603290290）深度报告）深度报告： 车载车载 I IGBTGBT 稀缺龙头稀缺龙头 公司投资评级 买入 当前股价（22.5.27

2、） 369.97 基础数据基础数据（2022.5.27） 上证指数 3,130.24 总市值（亿元） 631.19 总股本（亿股） 1.71 流通股本（亿股） 0.90 PE（TTM） 133.00 近一年公司与沪深近一年公司与沪深 300300 走势对比图走势对比图 资料来源：ifind，中航证券研究所 -50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%斯达半导沪深300 世界前十的世界前十的 I IGBTGBT 龙头，自研产品迎丰收龙头，自研产品迎丰收：公司长期致力于 IGBT 芯片及模块的设计、 制造和测试， 公司的产品广泛应用于工业控制和电源、新能源、新能源汽车、白

3、色家电等领域。2021 年，IGBT 模块的销售收入占公司主营业务收入的 94%以上，是公司的主要产品。据 Omdia，公司 2020 年 IGBT 模组收入在全球占比 2.8%，排名第六，是国内唯一进入世界前十的 IGBT 龙头公司。2021 年，公司 IGBT 产品持续放量，实现营收 17.07 亿元，同比增速 77.22%，归母净利润 3.98 亿元，同比增速 120.49%。 2022 年一季度， 公司业绩保持高速增长， 实现收入 5.42亿元，同比增长 66.96%，归母净利润 1.51 亿元，同比增长 101.54%。 车载车载 IGBTIGBT 实现突破，市场空间广阔实现突破，市

4、场空间广阔：据我们测算，我国 2021 年新能源车电驱动逆变器 IGBT 市场规模约 55.6 亿元。随着我国 A 级以上的电动车渗透率增加，高端电驱动 IGBT 市场份额在 2021 年超过 50%，是未来国产替代的主要目标。斯达半导生产的应用于主电机控制器的车规级 IGBT 模块持续放量，2021 年合计配套超过 60 万辆新能源汽车，其中 A 级及以上车型配套超过 15 万辆。公司在国内搭载率约18.2%，A 级以上车型搭载率约 7.5%。国内 2019 年汽车 IGBT 出货量占比排名，英飞凌处于绝对领先位置，占比 49.2%；排在第二和第三位分别是比亚迪和斯达，份额分别为 20.0%

5、和 16.6%。作为国内 IGBT龙头供应商，公司在国内还有广阔的替代空间。 自建自建 SiCSiC、高压芯片、高压芯片产能产能，布局未来成长空间：，布局未来成长空间：公司转向 IDM 模式，有助于公司对芯片质量的把控，更快进入汽车供应链，保证芯片供应稳定。募投项目瞄准被国外垄断的高压 IGBT，以及处于规模化应用前夕的碳化硅模块。 公司车规级SiC模块已获得国内外多家车企和Tier1客户的项目定点，截至到 2021 年 9 月 8 日为止，公司已经获得总金额为 3.4 亿元的车规级 SiC MOSFET 模块订单，订单约定交货期间为2022 年至 2023 年。公司有望通过早期布局，提前卡位

6、高成长赛道，打开未来成长空间。 2 中航证券研究所发布中航证券研究所发布 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 斯达半导（603290.SH）深度报告 投资建议：投资建议： 公司在高景气的新能源市场推广顺利， 在碳化硅、 高压芯片领域加大研发力度。 我们看好公司的市占率持续提升， 以及实现高端芯片自研自产的能力。预计公司 2022-2024 年实现营业收入分别为 28.11 亿元、 40.84 亿元、 56.84 亿元， 同比增长 64.68%、45.30%、39.19%，实现归母净利润分别为 6.32 亿元、9.04 亿元、12.48 亿