【国金证券】安泰科技（000969）-业绩符合预期，关注非晶及可控核聚变相关业务-250428（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 事件 4 月 28 日公司发布 2025 年一季报，实现营收 17.82 亿元，环比+3.62%、同比-5.76%；归母净利润为 0.83 亿元，环比+155.07%、同比+4.95%；扣非归母净利润为 0.78 亿元，环比大幅增长，同比+3.89%。点评 点评 业绩符合预期，产品价格整体上行。业绩符合预期，产品价格整体上行。考虑氧化镨钕、钨、钼等产品 1Q25 均价环比分别+3.13%/+0.55%/-5.02%，主要下游景气度良好，公司 1Q25 毛利和毛利率分别环比+4.96%、+0.22pct 至 2.96亿元、16.61%；因而 1Q25 公司扣

2、非净利润实现环比显著增长。降本增效推进，资本结构维持良好水平。降本增效推进，资本结构维持良好水平。1Q25 公司期间费用环比-26.49%至 1.97 亿元，期间费率环比-4.53pct 至 11.05%；其中，销售费用、销售费率分别环比+12.00%、+0.12pct 至 0.28 亿元、1.57%。1Q25 公司管理费用环比-22.22%至 0.84 亿元。公司管理费用水平有所下降，表明公司降本增效工作持续推进。1Q25 末公司资产负债率为 41.95%，环比/同比分别-0.73pct/+0.54pct。关注非晶业务高速成长。关注非晶业务高速成长。2024 年安泰非晶展现出强劲的成长性，新

3、签合同额 11.7 亿元，首次突破 10 亿元大关，同比增长 33%，营业收入 9.74 亿元，净利润 5,135 万元，分别同比增长 31.63%、60.79%；产销量突破 3.3 万吨，同比增长 65%；2024 年公司实现实现纳米晶产品产销量超过 0.7 万吨，同比增长 46%。关注公司可控核聚变相关业务关注公司可控核聚变相关业务。公司是国内第一家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的公司,具备从原材料到部件交付的全套技术,研制和生产过程在公司内部形成闭环,已实现钨铜偏滤器、钨铜限制器、包层第一壁、钨硼中子屏蔽材料等全系列涉钨产品的研发和生产。依托安泰科技的创新精神,公司偏滤器涉及到的高性能钨板制

4、备、扩散焊接和真空钎焊、无损检测等各项技术不断进步、精益求精,不仅满足国内使用要求,还得到国际客户的高度认可,为法国 WEST 装置和国际热核聚变 ITER 提供多批次的钨铜产品。盈利预测、估值与评级 盈利预测、估值与评级 预计公司 25-27 年营收分别为 82/89/96 亿元，实现归母净利润分别为 3.25/3.69/4.37 亿元，EPS 分别为 0.31/0.35/0.42 元，对应PE 分别为 36/32/27 倍。维持“买入”评级。风险提示 风险提示 原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。公司基本情况（人民币）公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E

5、2026E 2027E 项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)8,187 7,573 8,235 8,932 9,630 营业收入增长率 10.55%-7.50%8.74%8.46%7.82%归母净利润(百万元)249 372 325 369 437 归母净利润增长率 18.19%49.26%-12.86%13.73%18.33%摊薄每股收益(元)0.237 0.354 0.309 0.351 0.416 每股经营性现金流净额 0.75 0.73 0.16 0.87 1.08 ROE(归属母公司)(摊薄)4.87%6.74%5.65%6.15%6.93

6、%P/E 47.47 31.80 36.49 32.09 27.12 P/B 2.31 2.14 2.06 1.97 1.88 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5007.009.0011.0013.0015.00240429240729241029250129人民币(元)成交金额(百万元)成交金额安泰科技沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023