【民生证券】三星医疗（601567）-2024年年报点评：双主业表现亮眼，海内外业务高速发展-250428（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 三星医疗（601567.SH）2024 年年报点评 双主业表现亮眼，海内外业务高速发展 2025 年 04 月 28 日 事件：2024 年 4 月 25 日，公司发布 2024 年年报。2024 年，公司营业收入达到 146.00 亿元（yoy+27.38%），归母净利润 22.60 亿元（yoy+18.69%），扣非归母利润 22.02 亿元（yoy+31.92%），毛利率 34.72%（yoy+0.73pct）。分业务拆分，2024 年医疗服务板块实现营收 32.58 亿元（yoy+17.09%），当年毛利率达

2、到 34.30%（yoy+2.57pct）；智能配用电业务实现收入 111.20 亿元（yoy+31.81%），当年毛利率达到 34.81%（yoy+0.80pct）；融资租赁业务营收达到 601.36 万元（yoy-85.66%）。业务拆分国内外看，国内收入达到 116.70亿元（yoy+25.49%），毛利率为 34.55%（yoy+0.68pct）；海外业务达到27.13 亿元（yoy+38.40%），毛利率为 35.45%（yoy+2.60pct）。费用率端，公司 24 年销售费用率 6.96%、管理费用率 6.22%、研发费用率 3.58%，相较 23年同期下降 0.46pct、下降

3、 0.77pct、下降 0.53pct，降本增效效果进一步体现。点评：1)公司智能配用电业务实现高速发展，在手订单储备充沛。截至 24 年年底，公司在手订单 132.02 亿元，同比增长 25.81%。国内在手订单 74.54 亿元，同比增长 24.88%；海外在手订单 57.48 亿元，同比增长 27.03%，其中海外配电在手订单 11.98 亿元，同比增长 166.30%，海外配电已逐步成为公司海外业务增长的重要支撑。2)公司医疗服务业务平稳增长，重症康复特色专科规模进一步扩大。公司持续布局长三角、珠三角等重点区域，构建以重症康复为特色的康复医疗服务连锁体系，新增医院 10 家。其中，收购

4、广州明州康复 1 家；自建康复专科医院 9 家。截至 24 年底，公司下属医院已达 38 家，其中康复医院 32 家，总床位数超万张。康复医疗连锁规模进一步扩大，持续巩固公司在康复医疗领域的领先优势。投资建议：公司深耕连锁康复医疗行业，内生稳健增长，外延加速扩张，未来康复板块有望在人口老龄化的大背景下加速发展；智能配用电板块中，国内配用电业务稳健增长，海外逐步布局配电及用电板块不断突破，成为板块第二增长点。我们预计公司 25-27 年营业收入分别为 177.02 亿元、211.02 亿元以及249.68 亿元，同比增长 21.2%、19.2%以及 18.3%；归母净利润分别为 27.75亿元、

5、33.67 亿元以及 40.17 亿元，同比增长 22.8%、21.3%以及 19.3%，当前股价对应 PE 为 14/11/9X。维持“推荐”评级。风险提示：1）规模扩张的管理风险；2）行业政策的风险；3）海外投资风险；4）医疗运营风险；5）汇率波动的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）14,600 17,702 21,102 24,968 增长率（%）27.4 21.2 19.2 18.3 归属母公司股东净利润（百万元）2,260 2,775 3,367 4,017 增长率（%）18.7 22.8 21.3 19.3 每股

6、收益（元）1.60 1.97 2.39 2.85 PE 17 14 11 9 PB 3.1 2.8 2.4 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 28 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：26.70 元 分析师 王班 执业证书：S0100523050002 邮箱： 分析师 乐妍希 执业证书：S0100523060003 邮箱： 相关研究 1.三星医疗（601567.SH）2024 年三季报点评：医疗服务及配用电双轮驱动，实现公司高速发展-2024/10/26 2.三星医疗（601567.SH）2023 年业绩预告点评：公司盈利能力有所增强，双主业