【开源证券】中兴通讯（000063）-公司信息更新报告：发布智算超节点服务器，第二曲线蓄势增长-250428（4页）.pdf

1、通信通信/通信设备通信设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 中兴通讯中兴通讯（000063.SZ）2025 年 04 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/28 当前股价(元)31.38 一年最高最低(元)44.66/23.30 总市值(亿元)1,501.07 流通市值(亿元)1,263.79 总股本(亿股)47.84 流通股本(亿股)40.27 近 3 个月换手率(%)200.3 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 丰富智算产品生态，国际市场实现较快增长公司信息更新报告-2024.10.22 加大智算产品布局，第二曲线业务快速增长公司信息

2、更新报告-2024.8.18 发布发布智算智算超节点服务器，第二曲线超节点服务器，第二曲线蓄势蓄势增长增长 公司信息更新报告公司信息更新报告 蒋颖（分析师）蒋颖（分析师）雷星宇（联系人）雷星宇（联系人） 证书编号：S0790523120003 证书编号：S0790124040002 发布智算超节点服务器发布智算超节点服务器，加速构建万卡算力集群，加速构建万卡算力集群，维持“买入”评级维持“买入”评级 2025 年 4 月 28 日，公司开展 2025 中兴通讯中国生态合作伙伴大会，发布多款新品。发布智算超节点服务器，单机柜可搭载 64 个 GPU，内置 16 个计算节点，8 个交换节点，采用正

3、交互联架构，降低互联成本，GPU 间通信带宽达到400GB/S-1.6TB/S，时延达到百纳秒级，液冷占比达到 80%，机内 Scale up 可扩展至 2048 张算力卡，机间支持 Scale out 拓展至万卡规模；发布 100%自主创新智算交换机，助力提升算卡利用率。公司持续发力第二曲线业务，运营商市场持续提升海外市占率，受国内运营商投资影响，我们下调 2025 和 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 86.31/90.16/97.74 亿元（原 99.19/112.61 亿元），当前股价对应 PE 为 16.7/16.0/14.8

4、 倍，伴随 5G-A 商用落地以及算力持续建设，我们看好第二曲线业务长期发展，维持“买入”评级。加速转向“连接加速转向“连接+算力”，算力”，发力第二曲线业务发力第二曲线业务 2025 年正式进入到公司十年计划中的最后阶段：超越期的第二阶段，公司近年来大力拓展第二曲线业务（智算、AI 终端等业务），2025Q1 公司第二曲线业务营收占比超 35%，政企业务营收同比倍增，占营收超 20%，推动公司营收重回增长轨道。在算力领域持续开拓互联网、运营商和行业公司，随着 Deepseek 带来智算需求释放，2024 年实现通算、智算、信创服务器在互联网头部客户、大型银行和保险公司的规模经营收入翻番，20

5、25Q1 公司服务器及存储营收快速增长，智算服务器订货占比超 60%。围绕围绕 AI 做出四项改变，做出四项改变，两个管道升级两个管道升级 公司提出四项改变、两个管道升级等战略举措。四项改变，一是在 AI 带来的基础设施扩容方面，二是在 AI in All 推进网络全面智能化方面，三是在 AI 重构终端生态方面，四是在 AI 赋能产业方面；两个管道升级，即前瞻探索布局传输和数通市场，推动产品规模部署，提升市场份额。风险提示：风险提示：网络建设不及预期、政企客户拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027

6、E 营业收入(百万元)124,251 121,299 128,383 141,847 155,892 YOY(%)1.1-2.4 5.8 10.5 9.9 归母净利润(百万元)9,326 8,425 8,631 9,016 9,774 YOY(%)15.4-9.7 2.4 4.5 8.4 毛利率(%)41.5 37.9 35.4 34.1 33.3 净利率(%)7.5 6.9 6.7 6.4 6.3 ROE(%)13.5 11.4 10.9 10.4 10.5 EPS(摊薄/元)1.95 1.76 1.80 1.88 2.04 P/E(倍)15.5 17.1 16.7 16.0 14.8 P/