【华安证券】海泰新光（688677）-2024年业绩短暂承压，2024Q4已迎来业绩拐点-250428（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 2024 年业绩短暂承压，2024Q4 已迎来业绩拐点 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：事件：公司发布 2024 年及 2025 年一季度业绩，2024 全年实现营收 4.43亿元（yoy-5.90%），实现归母净利润 1.35 亿元（yoy-7.11%），实现扣非归母净利润 1.29 亿元（yoy-5.26%）。2025Q1 实现营业收入 1.47 亿元（yoy+24.86%），实现归母净利润0.47 亿元（yoy+21.45%），实现扣非归母净利润 0.46 亿元（yoy+26.89%）。点评：点评：2024 年受年受大

2、客户大客户去去库存库存影响影响，公司公司收入收入有有所所承压承压 2024 年，公司医用内窥镜收入 3.45 亿（yoy-7.04%），主要受产品结构变化及海外客户订单周期影响，美国大客户持续降低库存减少从公司进货。从季度收入节奏来看，2024Q4 公司收入 1.24 亿元，同比增长31.59%，逆转前三个季度下跌的态势。2025Q1 公司收入 1.47 亿元，同比和环比均呈现正增长。考虑到美国大客户的 1788 内窥镜系统销售趋势良好，新产品 2.9mm 膀胱镜、3mm 小儿腹腔镜等更多镜体陆续量产上市，预计公司 2025 年同比增速保持较好水平。与大客户合作紧密，海外产能建设顺利与大客户合

3、作紧密，海外产能建设顺利 公司与美国大客户合作粘性继续加强，美国子公司顺利通过三方体系认证和客户二方认证，实现了对美国订单的顺利承接。泰国子公司建立了内窥镜和光源模组生产能力，实现公司绝大多数对美销售产品的生产，通过美国子公司、泰国子公司以及国内工厂的内部调节和生产协同，可以应对中美贸易政策的变化。同时，公司与美国客户开展了下一代系统的协助研发。在下一代系统中，将会引入公司的专利技术，合作产品也从普外科产品扩展到运动医学、妇科、泌尿、关节以及头颈外科等科室，大大拓展了双方产品合作范围；国内整机业务稳步推进，品牌建设已有成效国内整机业务稳步推进，品牌建设已有成效 公司 4K 摄像系统 2024

4、年顺利量产，公司针对国内市场的全系列腹腔镜，包括白光、荧光、除雾、3D 荧光、标准长度、加长型、超细型等几十种规格的腹腔镜完成产品注册并在国内上市。2024 年，公司加大围绕重点科室的品牌建设和市场推广活动，公司品牌影响力得以加强。2024 年公司自主整机销售同比增长 2,276.71 万元，同比增长显著。投资建议投资建议 我们预计 2025-2027 年公司收入分别为 5.60 亿元、6.75 亿元和8.17 亿元（2025-2026 年前值预测为 6.68 亿元和 8.01 亿元），收入增 Table_StockNameRptType 海泰新光（海泰新光（688677）公司点评 投资评级：

5、买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-28 收盘价（元）33.90 近 12 个月最高/最低（元）49.30/25.48 总股本（百万股）121 流通股本（百万股）121 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）41 流通市值（亿元）41 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 分析师：李婵分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002 邮箱： 相关报告相关报告 1.【华安医药】公司点评：海泰新光：2024Q3 业绩仍承压，拐点有望于202

6、4Q4 到来 2024-11-01 2.【华安医药】公司点评：海泰新光：2024 年中报业绩符合预期，下半年预期改善明显 2024-08-18 -52%-32%-13%7%27%4/247/2410/241/25海泰新光沪深300Table_CompanyRptType1 海泰新光（海泰新光（688677）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 速分别为 26.5%、20.5%和 21.1%，2025-2027 年归母净利润分别实现1.88 亿元、2.32 亿元和 2.86 亿元（2025-2026 年前值预测为 2.23 亿元和 2.71 亿元），增速分别为 38.6%、23.