【国元证券】恺英网络（002517）-2024年年报及2025年一季报点评：业绩增长稳健，产品及IP储备丰富-250428（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 恺英网络恺英网络(002517)公司点评报告公司点评报告 2025 年 04 月 28 日 业绩业绩增长稳健增长稳健，产品及，产品及 IP 储备丰富储备丰富 恺英网络（恺英网络（002517）2024 年年报及年年报及 2025 年一季报点评年一季报点评 事件事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。点评点评：业绩稳定业绩稳定高增，高增，持续回购分红回馈股东持续回购分红回馈股东 2024 年，公司实现营业收入 51.18 亿元，同比+19.16%，归母净利润 16.28亿元，同比+11.41

2、%，扣非归母净利润实现 15.99 亿元，同比+18.43%。25Q1，营业收入 13.53 亿元，同比+3.46%，归母净利润 5.18 亿元，同比+21.57%，扣非后归母净利润 5.16 亿元，同比+21.66%。费用率方面，24年公司销售/管理/研发费用率为 33.91%/3.96%/11.69%，同比+6.52/-2.71/-0.57pct，市场推广费用增加导致销售费用率增长。公司公布 2024 年年度利润分配方案，向全体股东按照每 10 股派发现金红利 1 元（含税），年内累计现金分红及回购总额 4.26 亿元，占归母净利润 26.18%。产品及产品及 IP 储备储备丰富丰富，深度

3、探索深度探索 AI 业务赋能业务赋能 游戏业务上，公司在复古情怀游戏品类建立起较高竞争壁垒，原始传奇、天使之战、龙之谷世界等产品表现优秀。在创新精品游戏品类实现多样化布局，24 年上线仙剑奇侠传：新的开始 怪物联萌等实现多渠道发行，表现亮眼。公司年报披露王者传奇 2 盗墓笔记：启程 纳萨力克：崛起 代号：龙族等 13 款游戏处于研发阶段，储备产品丰富。公司具有强大的 IP 获取及商业化能力，拥有“OVERLORD”“盗墓笔记”“奥特曼”“射雕三部曲”“黑猫警长”等知名 IP 授权，为公司产品开发提供基础。2024 年，公司海外游戏收入 3.75 亿元，同比增长 221.48%，OVERLORD

4、天使之战在海外表现亮眼。公司深度探索 AI 技术应用，开发的“形意”大模型是国内首个 AI 工业化管线模型应用，涵盖游戏开发各个环节，大幅提升开发效率，推动游戏研发自动化与协同化。公司投资业务聚焦游戏行业上下游产业链，战略及重点投资 5 家企业，领投的自然选择深入 AI 陪伴赛道，孵化全球首款 3D AI 智能陪伴应用“EVE”，行业关注度较高。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司坚持研发、发行、投资+IP 三大业务并举，游戏主业传奇奇迹基本盘保持稳定增长，积极拓展创新品类，引入和自研优质 IP，拓展出海业务，打造多元化产品矩阵。我们预计公司 2025-2027 年 EPS 为 1.00

5、/1.14/1.29 元，对应 PE 为 16/14/13x，维持“买入”评级。风险提示风险提示 头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4295.39 5118.19 6163.67 6971.22 7750.29 收入同比(%)15.30 19.16 20.43 13.10 11.18 归母净利润(百万元)1461.71 1628.47 2150.39 2456.88 2767.45 归母净利润同比(%)42.57 11.

6、41 32.05 14.25 12.64 ROE(%)27.87 24.87 24.58 21.93 19.81 每股收益(元)0.68 0.76 1.00 1.14 1.29 市盈率(P/E)23.84 21.40 16.21 14.18 12.59 资料来源：Wind,国元证券研究所 买入买入|维持维持 基本数据 52 周最高/最低价（元）：17.94/8.4 A 股流通股（百万股）：1890.83 A 股总股本（百万股）：2136.44 流通市值（百万元）：30612.60 总市值（百万元）：34589.02 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证券行业研究-传媒行业