【信达证券】康众医疗（688607）-工业/安检收入增长60%，打开成长新空间-250428（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 康众医疗(688607)投资评级 上次评级 Table_Author 唐爱金 医药行业首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱： 曹佳琳 医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 邮 箱： 相关研究 新品放量+需求复苏，境内市场增长48%信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 工业工业/安检收入增长安检收入增长 60%60%，打开成长新空间，

2、打开成长新空间 Table_ReportDate 2025 年 04 月 28 日 事件事件：公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年实现营业收入 2.98亿元（yoy+8.90%），归母净利润为 0.18 亿元（yoy+14.54%），扣非归母净利润为 0.06 亿元（yoy+513.96%），经营活动产生的现金流量净额为 0.23亿元（yoy+5.32%）。2025Q1 实现营业收入 0.58 亿元（yoy+10.33%），归母净利润-0.03 亿元（yoy-380.74%）。点评：点评：新新产品产品放量放量，工业工业/安检业务安检业务收入增长收入增长 60%。202

3、4 年公司稳步推进新产品新技术应用转化，口腔系列、工业安检系列产品矩阵逐步完善，叠加公司加强市场推广，实现营业收入 2.98 亿元（yoy+8.90%），保持稳健增长。分行业来看，受益于产品在工业安检、新能源电池检测等新应用领域加速放量，工业/安检业务实现收入 6532 万元（yoy+59.97%），医疗业务略有下滑，实现收入 2.24 亿元（yoy-1.45%）；从产品结构来看，随着动态产品线技术升级，应用边界持续拓宽，2024 年实现收入1.33 亿元（yoy+53.81%），静态产品收入下降 14.02%到 1.56 亿元。分区域来看，受海外供应链扰动及部分市场需求回调影响，2024 年

4、境外收入为 1.11 亿元（yoy-10.64%），境内市场随着新产品放量，实现1.78 亿元营收（yoy+24.11%）。增强关键零部件生产能力，转型为增强关键零部件生产能力，转型为智能影像技术解决方案智能影像技术解决方案提供商。提供商。2024年，公司研发费用达 4372 万元，占营收比重为 14.67%，较高的研发投入加快了公司在束光器、球管、高压发生器等关键部件领域的业务布局，增强关键零部件提供能力，推动智能 DR 解决方案、智能影像技术解决方案的应用落地。此外，公司还通过并购 ISDI，切入 CMOS 高端应用领域，我们认为公司通过内研外购布局关键零部件，不但可以保障供应链安全、降低

5、生产成本，提升产品良率，还有望通过夯实技术护城河，推动公司从单一部件供应商向智能影像解决方案服务商转型，为公司成长打开新的增长空间。盈利预测盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 3.48、4.08、4.80 亿元，同比增速分别为 16.7%、17.3%、17.7%，实现归母净利润为 0.34、0.44、0.55 亿元，同比分别增长 91.7%、29.7%、24.8%，对应 2025 年 4 月 25 日收盘价，PE 分别为 44、34、27 倍。风险因素：风险因素：市场开拓不及预期的风险；新产品研发、注册及认证风险；政策变动风险；市场竞争导致产品价格大幅下降的风险。请阅

6、读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)274 298 348 408 480 增长率 YoY%33.8%8.9%16.7%17.3%17.7%归属母公司净利润(百万元)15 18 34 44 55 增长率 YoY%373.7%14.5%91.7%29.7%24.8%毛利率%39.0%39.5%40.8%41.6%41.9%净 资 产 收 益 率ROE%1.8%2.0%3.8%4.7%5.6%EPS(摊薄)(元)0.17 0.20 0.38 0.50 0.62 市盈率 P/E(倍)