【中邮证券】兴业银锡（000426）-银锡产量延续增长，资源优势进一步加强-250428（5页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-042024-072024-092024-122025-022025-04-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%兴业银锡有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）12.53总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）17.76/17.75总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）222/22252 周周内内最最高高/最最低低价价15.53/9.75资资产产负负债

2、债率率(%)34.4%市市盈盈率率15.01第第一一大大股股东东国民信托有限公司-国民信托恒盈 5 号事务管理类集合资金信托计划研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:兴兴业业银银锡锡(0 00 00 04 42 26 6)银银锡锡产产量量延延续续增增长长，资资源源优优势势进进一一步步加加强强l投投资资要要点点事事件件：公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入 42.70 亿元，同比增长 15.23%；实现归母净利润/扣非归母净利润 15.30

3、/15.39 亿元，同比增长 57.82%/50.23%。Q4 公司实现营收/归母净利润 9.74/2.30 亿元，同比下滑 23.97%/46.01%，Q1 公司 实 现 营 收/归 母 净 利 润 11.49/3.74 亿 元,同 比 增 长50.37%/63.22%。公公司司业业绩绩增增长长主主要要受受益益于于银银锡锡等等金金属属价价格格提提升升，产产量量与与效效益益实实现现双双增增长长。具具体体看看：价价：2024 年银/锡价格同比上涨 29.91%/16.90%,铅/锌/锑/铜/铁矿石价格同比+10.28%/+8.21%/+57.80%/+9.69%/-7.02%。量量：2024 年

4、 公 司 银/锡 产 量 为 229/8901 吨，同 比 增 长14.68%/14.58%，销量为 210/7611 吨，同比减少 9.58%/11.88%。铅/锌/锑/铜/铁精粉产量为 1.70/5.97/0.14/0.29/339 万吨，同比+8.05%/8.67%/+32.58%/+4.94%/-3.75%，销量为1.64/5.93/0.13/0.27/365.23 万吨，同比+0.39%/+6.77%/+2.70%/-15.18%/+1.44%。本本：2024 年公司银/锡产品成本为 188.96/5.11 万元/吨，铅/锌/锑/铜/铁精粉成本为 0.65/0.81/1.61/1.3

5、8/0.03 万元/吨。利利：2024 年公司整体毛利润为 26.88 亿元，同比增长 37.18%，毛利率较 2023 年提升 10.08pct 至 62.95%。其中，银锡产品毛利率为 65.98%/72.50%，贡献毛利 7.69/10.26亿元，占比 28.60%/38.17%，单位毛利为 366.47/13.48 万元/吨。铅/锌/锑/铜/铁精粉毛利贡献为 1.24/5.03/0.43/0.93/1.07 亿元，占比分别为 4.60%/18.72%/1.58%/3.45%/3.99%。银银漫漫矿矿业业仍仍为为公公司司主主要要利利润润贡贡献献点点。分公司看，银漫矿业/乾金达矿业/融冠矿

6、业净利润为 12.59/2.45/1.73 亿元，较 2023 年增长49.14%/39.20%/41.80%，博盛矿业由于安全事故等造成选矿处理量减少，亏损 0.85 亿元。收收购购宇宇邦邦矿矿业业，加加强强与与山山金金合合作作。公司于 2025 年初成功收购宇邦矿业，根据公司披露，宇邦矿业拥有白银储量 1.79 万吨，为亚洲第一大单体银矿，全球第五位，公司资源优势进一步加强。此外公司与山东黄金旗下赤峰山金瑞鹏贸易有限公司加强合作，占年度销售总额 68.38%，山金依托山东黄金品牌优势及强大的资金优势，在全球广泛布局，具备丰富的行业经验和运作水平，在资金支付、合作态度等方面相较其他客户具有绝