【公司研究】闻泰科技-从功率半导体行业变革看安世长期价值-20200222[33页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入( (维持维持) ) 市场价格：市场价格： 分析师：易景明分析师：易景明 执业证书编号：执业证书编号：S0740518050003 电话：021-20315728 Email： 分析师：陈宁玉分析师：陈宁玉 执业证书编号：执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email： 研究助理研究助理：周铃雅：周铃雅 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1124 流通股本(百万股) 637 市价(元) 139.2 市值(百万元) 1565 流通市值(百万元) 887 股

2、价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 业绩超预期大幅增长，5G 驱动产 业地位持续提升2020.1.19 5G 蓄势，海外起量，产业龙头迎 加速阶段2019.7.30 安世整合启新起点，双翼助力 WingTech 腾飞2019.4.2 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 16,916 17,335 36,996 71,037 107,114 增长率 yoy% 26.08% 2.48% 113.41% 92.01% 50.79% 净利润 329 61 1,361 1,815 2,

3、513 增长率 yoy% 586.49% -81.47% 2130.03% 33.41% 38.41% 每股收益（元） 0.29 0.05 1.31 1.74 2.41 每股现金流量 1.24 2.91 4.43 6.03 4.56 净资产收益率 9.31% 1.70% 27.48% 26.83% 27.08% P/E 475.02 2,564.20 106.46 79.79 57.65 PEG 6.20 11.24 1.15 1.04 0.25 P/B 3.15 3.20 4.76 6.50 8.92 备注： 投资要点投资要点 5G 启动万物互联，在新智能终端、产业启动万物互联，在新智能终端

4、、产业 Iot、车载电子、车载电子化化与能源与能源设施智能化带设施智能化带 动下，对功率半导体新需求迭出。过去三年动下，对功率半导体新需求迭出。过去三年功率器件市场功率器件市场总规模、出货量和总规模、出货量和 A SP 全面上行，总量供不应求已全面上行，总量供不应求已是是常态。常态。新场景下新场景下高电压高电压、高频率、低损耗、高频率、低损耗、 低成本和高可靠性低成本和高可靠性驱动驱动技术变革，技术变革，龙头厂商纷纷加大龙头厂商纷纷加大新器件新器件和和材料的探索材料的探索。安。安 世半导体技术积累深厚，资产实力强大，有望乘势世半导体技术积累深厚，资产实力强大，有望乘势发展发展为功率半导体领军者

5、。为功率半导体领军者。 功率半导体是分立器件最主要部分，是实现电能转换和电路控制的核心。功率半导体是分立器件最主要部分，是实现电能转换和电路控制的核心。分立 器件是 IC 未集成的元器件总称，电路因其实现了低成本和易设计，在半导体 中居于独特地位。过去几年分立器件快速增长，总规模、出货量和 ASP 出现 了历史少见的全面上行，显示出行业整体的供不应求已成为常态。功率半导体 就是其中比重最大和发展最快的部分， 对于各类设备的电能转换和电路控制地 位至关重要。消费电子、车载电子化、产业能源和通信等场景变迁，功率器件 在总规模持续向上的同时，应用领域也在向这几个场景发生迁移，其中最主要 品类功率管，

6、也正应对新需求演变出更多品类和技术路线，未来几年功率器件 市场将持续快速增长，竞争格局也在发生深刻变化。 多场景下的新需求变迁，带动新器件与新材料发展融合，龙头厂商加大创新把多场景下的新需求变迁，带动新器件与新材料发展融合，龙头厂商加大创新把 握机遇。握机遇。经过多年演变，MOSFETs 成为功率半导体主流器件形态，广泛应用 在较高电压和高频率场景，IGBTs 则在高压和频率较低的供能系统占据主导。 设计和工艺带动性能提升，两者在部分电压和频率区间出现交叠，超接面 SJ MOSFETs 与 IGBTs 在覆盖消费电子、供能控制、车载电子等关键领域展开了 竞争，在细分场景中各有优势。随着硅基器件