【东方证券】丸美生物（603983）-业绩表现优异，期待2025年表现-250428（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。丸美生物 603983.SH 公司研究|年报点评 公司 2024 年实现收入 29.7 亿，同比增长 33.4%，实现归母净利润 3.4 亿，同比增长 31.7%。25Q1 收入和归母净利润分别同比增长 28%和 22.1%。公司全年预计分红率为 88%（包括中期已经分红）。分品牌来看，主品牌丸美实现营业收入 20.55 亿元，同比增长 31.69%，PL 恋火品牌实现营业收入 9.05 亿，同比上增长 40.72%。分产品来看，2024 年眼部类、护肤

2、类、洁肤类、彩妆及其他的收入增速分别为61%、22%、9%和 40%。眼部类增长主要系主推大单品丸美胜肽小红笔眼霜翻倍增长所致，美容及其他类产品增长主要系公司 PL 恋火品牌超 40%增长所致。分渠道来看，2024 年线上渠道实现收入 25.41 亿（线上收入占比已达 86%），同比增长 35.8%，主要由丸美及恋火品牌线上快速发展所致；线下渠道实现收入 4.27 亿，同比增长 20.79%。2024 年公司历时三年的线上与线下分渠分品布局全面落地，坚定维护市场秩序与价格体系稳定。2024 年公司毛利率同比增长 3pct 至 73.7%，拆分来看，眼部类、护肤类、洁肤类、彩妆及其他的毛利率分别

3、同比增长 2.7pct、5pct、6.4pct 和-0.8pct，毛利率增长主要系产品结构及成本控制不断优化所致。费用率方面，2024 年销售、管理和研发费用率分别同比增长 1.2pct、-1.2pct 和-0.3pct。2024 年归母净利率同比下降0.2pct 至 11.5%。我们认为，公司近年线上渠道转型的积极成果已得到有效巩固，大单品策略也得到持续强化，一季度业绩也继续验证改革效果。2024 年公司股票简称正式更名丸美生物，标志着公司从传统美妆企业向生物科技美妆公司的战略转型。另一方面，公司在重组胶原蛋白技术上的深耕积累，也将持续助力公司推出更多优质新品。根据年报和一季报，我们调整盈利

4、预测并引入 2027 年的盈利预测，预计 2025-2027年每股收益分别为 1.11、1.44 和 1.85 元（原 25-26 年为 1.16 和 1.4 元），DCF 目标估值为 53.01 元，维持“增持”评级。风险提示风险提示：行业竞争加剧、终端消费低于预期、费用增长超预期等 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,226 2,970 3,778 4,670 5,664 同比增长(%)28.5%33.4%27.2%23.6%21.3%营业利润(百万元)319 381 494 642 823 同比增长(%)54.0%19.3%29.8%29.9

5、%28.1%归属母公司净利润(百万元)259 342 446 579 741 同比增长(%)48.9%31.7%30.5%29.8%28.1%每股收益（元）0.65 0.85 1.11 1.44 1.85 毛利率(%)70.7%73.7%74.8%74.9%75.0%净利率(%)11.7%11.5%11.8%12.4%13.1%净资产收益率(%)7.9%10.2%12.4%14.3%16.4%市盈率 63.7 48.4 37.1 28.6 22.3 市净率 4.9 4.9 4.3 3.9 3.5 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心

6、观点 公司主要财务信息 股价（2025年04月25日）41.23 元 目标价格 53.01 元 52 周最高价/最低价 43.49/20.01 元 总股本/流通 A 股（万股）40,100/40,100 A 股市值（百万元）16,533 国家/地区 中国 行业 纺织服装 报告发布日期 2025 年 04 月 28 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%7.82 16.47 29.65 51.35 相对表现%7.44 20.17 30.85 44.08 沪深 300%0.38-3.7-1.2 7.27 施红梅 021-63325888*6076 执业证书编号：S086051101000