【信达证券】星帅尔（002860）-白电主业经营稳健，年报减值计提充分-250428（3页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 星帅尔(002860)投资评级 上次评级 Table_Author 罗岸阳 家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002 邮 箱： 相关研究 星帅尔：Q3 业绩再超预期，增收降本释放弹性 星帅尔：半年度收入翻倍增长，光伏盈利能力显著提升 星帅尔：Q2 业绩超预期高增，持续深化光储布局 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 白电主业经营稳健，年报减值计提充分白

2、电主业经营稳健，年报减值计提充分 Table_ReportDate 2025 年 04 月 28 日 事件事件：公司 2024 年实现收入 20.77 亿元，同比下降 27.84%，归母净利润1.44 亿元，同比下降 29.03%；其中 Q4 季度实现收入 5.62 亿元，同比下降5.33%，归母净利润亏损 0.02 亿元。点评：点评：白电主业经营稳健，收入及盈利能力双增：白电主业经营稳健，收入及盈利能力双增：24 年公司白电业务（包括冰箱压缩机配件等）实现收入 8.48 亿元，同比增长 21.04%；毛利率34.07%，同比增长 1.91pct。在家电国补政策带动下，公司白电业务实现收入、毛

3、利率双增。光伏板块承压逐步触底：光伏板块承压逐步触底：24 年公司光伏业务收入 9.74 亿元，同比下降50.56%，主要系光伏组件行业价格下降明显；毛利率为 5.01%，同比下降 3.80pct。2024 年第四季度，受原材料成本支撑和去库存结束，光伏组件价格触底反弹。报表减值计提充分，报表减值计提充分，25 年轻装上阵：年轻装上阵：公司 24 年信用减值损失、资产减值损失合计 4253.10 万元，其中浙特电机业务调整，对于部分不符合浙特电机业务发展的设备及生产效率低下的设备进行封存，计提相关固定资产减值损失 2,211.86 万元；财务费用 2,837.12 万元，同比增长3,840.9

4、2%（主要系计提可转债利息）。若还原上述减值计提科目，24年实际经营状况稳健。盈利预测盈利预测：我们我们预计公司预计公司 2025-2027 年收入为年收入为 22.3 亿、亿、24.7 亿、亿、27.3亿元，同比增长亿元，同比增长 7.2%、11.0%、10.6%；归母净利润为；归母净利润为 2.32 亿、亿、2.67亿、亿、3.02 亿元，同比增长亿元，同比增长 61.7%、14.8%、13.1%，对应，对应 25-27 年市盈年市盈率为率为 16.3x、14.2x、12.5x。风险因素：风险因素：宏观经济波动风险；光伏行业价格波动风险；原材料价格波动风险；国际贸易政策波动风险等。重要财务

5、指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)2,879 2,077 2,226 2,471 2,732 增长率 YoY%47.7%-27.8%7.2%11.0%10.6%归属母公司净利润(百万元)202 144 232 267 302 增长率 YoY%70.0%-29.0%61.7%14.8%13.1%毛利率%14.6%16.6%19.4%19.8%20.3%净 资 产 收 益 率ROE%12.0%7.9%10.0%10.6%11.0%EPS(摊薄)(元)0.56 0.40 0.64 0.73 0.83 市盈率 P/E(倍)18.65 26

6、.28 16.25 14.16 12.52 市净率 P/B(倍)2.24 2.07 1.62 1.50 1.37 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2025年 04月25日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产流动资产 2,609 2,739 2,968 3,324 3,733 营业营业总总收入收入 2,879 2,077 2,226