【东吴证券】芯源微（688037）-2024年报点评：24Q4业绩改善，看好公司打造化学清洗+涂胶显影双主打产品-250428（3页）.pdf

1、 证券研究报告公司点评报告半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 芯源微（688037）2024 年报点评：年报点评：24Q4 业绩业绩改善改善，看好公司打，看好公司打造化学清洗造化学清洗+涂胶显影双主打产品涂胶显影双主打产品 2025 年年 04 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 李文意李文意 执业证书：S0600524080005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)99.70 一年最低/最高价 56

2、.18/120.00 市净率(倍)7.45 流通A股市值(百万元)20,053.52 总市值(百万元)20,053.52 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)13.39 资产负债率(%,LF)49.62 总股本(百万股)201.14 流通 A 股(百万股)201.14 相关研究相关研究 芯源微(688037)：2024 年三季报点评：业绩阶段承压，看好多元业务持续突破加速放量 2024-10-23 芯源微(688037)：2024 年半年报点评：业绩短期承压，看好多元业务持续突破加速放量 2024-08-30 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 202

3、4A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,717 1,754 1,980 2,535 3,525 同比（%）23.98 2.13 12.89 28.07 39.04 归母净利润（百万元）250.63 202.81 232.61 375.39 591.84 同比（%）25.21(19.08)14.69 61.39 57.66 EPS-最新摊薄（元/股）1.25 1.01 1.16 1.87 2.94 P/E（现价&最新摊薄）76.56 94.61 82.49 51.12 32.42 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 湿法设备营收高增，湿法设

4、备营收高增，24Q4 收入表现超预期收入表现超预期：2024 年公司营收 17.54 亿元，同比+2.1%，其中涂胶显影设备营收 10.5 亿元，同比-1.52%；单片湿法设备营收 6.4 亿元，同比+7.43%，主要系清洗机&去胶机收入增长。期间归母净利润为 2.03 亿元，同比-19%；扣非归母净利润为 0.73 亿元，同比-61%，利润下滑主因系研发费用和人员成本增加，2024 年公司研发费用达 2.97 亿元，同比增长 50%。2024Q4 单季公司营收 6.49 亿元，同比+27%，环比+58%，重回高增。Q4归母净利润0.95亿元，同比+213%，环比+202%；扣非归母净利润 0

5、.33 亿元，同比+514%，环比+679%。盈利能力受高研发支出及期间费用拖累，盈利能力受高研发支出及期间费用拖累，24Q4 迎来改善迎来改善：2024 年毛利率为 37.7%，同比-0.9pct；销售净利率为 11.49%，同比-3.1pct，系公司大幅提升研发费用及公司规模扩张导致人员成本增加所致；期间费用率为 36.8%，同 比+6.0pct，其 中 销 售/管 理/研发/财 务 费 用 率为5.1/14.2/16.9/0.5%，同比-3.2/+3.6/+5.4/+0.1pct，Q4 单季毛利率为 29.5%，同比+0.31pct；销售净利率为 14.9%，同比+8.99pct，环比+

6、7.48pct。存货存货&合同负债同比增长，合同负债同比增长，2024 年签单及经营现金流表现良好年签单及经营现金流表现良好：截至2024Q4 末，公司合同负债 4.5 亿元，同比+20%；存货为 18.16 亿元，同比+10.9%；2024 年公司新签订单约 24 亿元(含 Demo 及 LOI，含税)，同比+10%；2024 年公司经营活动净现金流入 4.42 亿元，同比+178.5%。涂胶显影涂胶显影&清洗设备龙头地位稳固，看好化学清洗机打造第二主力产清洗设备龙头地位稳固，看好化学清洗机打造第二主力产品品：（1）前道涂胶显影设备：成功获得国内头部逻辑、存储、功率客户订单，高端 offli