【东方证券】嵘泰股份（605133）-持续开拓新项目，布局机器人业务培育第二增长曲线-250428（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。嵘泰股份 605133.SH 公司研究|年报点评 业绩符合预期。业绩符合预期。公司 2024 年营业收入 23.52 亿元，同比增长 16.4%；归母净利润1.63 亿元，同比增长 11.9%；扣非归母净利润 1.38 亿元，同比增长 10.9%。2024年 4 季度营业收入 5.98 亿元，同比增长 2.3%，环比减少 1.2%；归母净利润 0.37 亿元，同比增长 19.8%，环比减少 7.6%；扣非归母净利润 0.28 亿元，同比增长11.7%，环

2、比减少 22.4%。公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.15 元，向全体股东每 10 股以资本公积转增 3 股。毛利率和现金流改善。毛利率和现金流改善。2024 年毛利率 24.0%，按最新会计准则同比增长 2.2 个百分点；4季度毛利率 25.2%，同比增长 8.2个百分点，环比增长 1.7个百分点。2024年期间费用率 15.8%，同比增长 2.1 个百分点，其中管理费用率同比增长 0.5 个百分点，主要系职工薪酬增加；研发费用率同比减少 0.3个百分点；财务费用率同比增长2.0 个百分点，主要系汇兑收益减少所致（2024 年公司汇兑损失 2325.82 万元，2023 年汇兑收益 85

3、9.73 万元）。2024 年经营活动现金流净额 3.83 亿元，同比增长215.3%，主要系销售增长和新增供应链融资所致。新项目持续开拓，新项目持续开拓，加快加快全球化布局。全球化布局。2024 年公司铝压铸业务营收 21.16 亿元，同比增长 17.5%；毛利率 23.3%，同比提升 2.8 个百分点。通用设备制造业务营收 1.60亿元，同比增长 6.8%；毛利率 40.4%，同比减少 1.2 个百分点。公司电动转向机壳体产品具备较强竞争力，全年转向壳体产量突破 1700 万件，销售额同比增长16.3%。公司紧跟全球新能源汽车轻量化、电动化发展趋势，积极开拓新客户、新产品，2024 年新增

4、博世、采埃孚、蒂森克虏伯、博格华纳、舍弗勒、耐世特、威伯科、爱塞威、蔚来汽车、和胜股份、富奥、海纳川、浙江轩孚、江苏巨石等客户的新能源汽车零部件、汽车结构件、电池托盘产品订单。海外方面，公司从国内出口至北美产品占比不足 1%且主要为 FCA 贸易方式，墨西哥工厂出口北美产品不受本轮关税影响，预计美国加征关税对公司影响较小。2024 年墨西哥莱昂嵘泰营收 4.12亿元，净利润-1570.27 万元，后续公司将加大墨西哥子公司产能释放。2024 年 4 月公司公告拟投资不超过 4 亿元建立泰国生产基地，加速拓展全球市场。布局人形机器人，培育第二增长曲线。布局人形机器人，培育第二增长曲线。2025

5、年 4 月公司拟与润孚动力共同出资设立“江苏润泰机器人科技有限公司”，公司认缴出资 2925 万元，实缴出资 6500 万元，持股 45%。合资公司聚焦于人形机器人和汽车底盘行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的研发、生产、销售。公司拟开拓机器人、无人驾驶、低空经济领域的压铸件业务，并在人形机器人、汽车电子、工业自动化等开拓丝杠轴承、减速器、微特电机、传感器、驱动器、控制器等核心零部件项目合作，整合资源培育第二增长曲线。调整收入、毛利率及费用率等，新增 2027 年预测，预测 2025-2027 年归母净利润分别为 2.44、3.05、3.75 亿元（原 2025 年为 4.38 亿元），可比公司 2025

6、 年 PE平均估值 36 倍，目标价 40.32 元，维持买入评级。风险提示风险提示 乘用车行业销量低于预期、汽车零部件配套收入低于预期、新能源车配套产品收入低于预期、上游原材料成本上涨影响。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,020 2,352 2,889 3,404 4,032 同比增长(%)30.7%16.4%22.8%17.8%18.5%营业利润(百万元)157 202 284 356 438 同比增长(%)3.7%28.3%40.8%25.4%23.0%归属母公司净利润(百万元)146 163 244 305 375 同比增长(%)9.2