【民生证券】创新新材（600361）-2024年报及2025年一季报点评：产品结构改善，业绩稳健增长-250427（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 创新新材（600361.SH）2024 年报及 2025 年一季报点评 产品结构改善，业绩稳健增长 2025 年 04 月 27 日 公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营收 809.42 亿元，同比增长 11.12%，实现归母净利 10.10 亿元，同比增长 5.48%，扣非归母净利 9.18 亿元，同比增长 4.21%；单季度看，24Q4 实现营收 214.06 亿元，同比增长 10.51%，环比增长 2.90%，归母净利 2.20 亿元，同比减少 8.26%，环比增长 3.58

2、%，扣非归母净利 1.56 亿元，同比减少 33.89%，环比减少 23.81%；25Q1 实现营收 191.64 亿元，同比增长 7.79%，环比减少 10.47%，归母净利2.07 亿元，同比减少 26.55%，环比减少 5.82%，扣非归母净利 1.94 亿元，同比减少 28.92%，环比增长 24.45%。业绩符合我们预期。点评：产品结构持续优化，盈利能力上升。量：2024 年实现棒材产量 327.97 万吨，同比-3.80%；铝杆线缆产量 99.56 万吨，同比+48.38%；板带箔产量 46.48 万吨，同比-15.72%；型材产量 14.04 万吨，同比+59.96%。价：202

3、4 年铝锭均价 19921 元/吨，同比增长 6.53%；2024年铝棒/铝杆加工费均价 499/732 元/吨，同比+18.0%/-17.8%，24Q4 铝棒/铝杆加工费均价 598/727 元/吨，同比+49.6%/-13.7%，环比+19.6%/-7.1%，25Q1 铝棒/铝杆加工费均价 508/602 元/吨，同比+27.1%/-27.7%，环比-15.0%/-17.2%。利：2024 年 公 司 棒 材/铝 杆/板 带 箔/型 材 毛 利 润390/566/803/4630 元/吨，同比+13.35%/+16.09%/+9.71%/-22.21%，毛利率 2.50%/3.12%/3.

4、98%/15.63%，同比+0.20/+0.26/+0.11/-4.23pct。公司整体毛利率 3.39%，同比+0.17pct，净利率 1.24%，同比-0.07pct。2025 一季度整体毛利率3.32%，同比-0.63pct，环比+0.63pct，净利率1.07%，同比-0.52pct，环 比+0.05pct其 他：公 司 销 售/管 理/研 发 费 用 同 比+24.98%/+21.48%/+16.73%，其中销售费用系销售业务增长，业务员提成与客户招待费增加；管理费系人员工资增加、资产折旧摊销增加、软件信息化项目导致办公费增加；财务费用系银行借款增加；另外公司 2024 年自产减值损

5、失-0.36亿元，主要为存货跌价损失所致。核心看点：规模优势显著：2024 年公司铝线材国内/全球市场占有率18.6%/16.0%，均排名第一；棒材国内/全球市场占比 10.8%/8.3%，均排名第一；3C 型材全国市场占有率 8.3%（排名前三）；公司铝板带材国内市场占有率为 3.4%（排名前十）；参股沙特项目，海外业务持续扩张：公司参股“沙特红海铝产业链综合项目”25.2%股权。项目建设年产 50 万吨电解铝、50 万吨高精度铝棒、铝板带箔工厂，预计于 2027 年正式投产，有望进一步贡献投资收益。投资建议：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润为 14.55、16.22、18.5

6、0亿元，对应 4 月 25 日收盘价 PE 分别为 11/10/8X，维持“推荐”评级。风险提示：项目进展不及预期，加工费波动，海外地缘风险等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）80,942 93,981 98,665 102,462 增长率（%）11.1 16.1 5.0 3.8 归属母公司股东净利润（百万元）1,010 1,455 1,622 1,850 增长率（%）5.5 44.0 11.5 14.1 每股收益（元）0.25 0.35 0.39 0.45 PE 15 11 10 8 PB 1.4 1.3 1.2 1.1 资料