【东兴证券】金诚信（603979）-矿产品产量爆发式增长，资源弹性仍在提升-250428（8页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 金诚信（金诚信（603979.SH603979.SH）：矿产品产量矿产品产量爆发式增长，资源弹性仍在提升爆发式增长，资源弹性仍在提升 2025 年 4 月 28 日 推荐/维持 金诚信金诚信 公司报告公司报告 事件：公司发布 2024 年年度报告及 2025 年一季度报告。公司 2024 年实现营业收入 99.42 亿元，同比增长 34.37%；实现归母净利润 15.84 亿元，同比增长 53.59%；实现基本每股收益 2.57 元/股，同比增长 50.29%。至 2025 年 Q1，公司业绩持续攀

2、高，年内实现营业收入 28.11 亿元，同比增长 42.49%；实现归母净利润 4.22 亿元，同比增长 54.10%。矿山服务业务稳中有进，矿山资源开发业务持续爆发式扩张，公司业务规模与盈利能力已进入加速成长期。矿山服务业务稳中有进。2024 年公司实现矿服业务收入 65.44 亿元（同比减少 0.96%），占主营收入比例由 23 年的 91.3%降至 65.8%；实现矿服利润 17.5亿元（同比减少 8%），毛利率由 23 年的 28.95%减少 2.19 个百分点至 26.75%，毛利占比由 23 年的 86.3%降至 55.9%。由于个别矿山工程建设项目受到生产作业环境变化和施工工序转

3、换阶段影响，公司矿山工程建设毛利率略有下滑。从公司矿服业务完成情况观察，公司在境内外承担 35 个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目，2024 年掘进量与采供矿量分别达到 417.17 万立方米（同比减少 9%）与 4149.18 万吨（同比增长 5.5%）。公司矿服业务稳健发展，全年新签及续签合同金额约人民币 115 亿元，续签普朗铜矿 10 年期采矿承包合同、卡莫阿-卡库拉铜矿 5 年期地下开拓和采矿承包合同。公司在海外市场亦维持强竞争优势，2024 年公司海外矿服完成营收 41.25 亿元，同比基本持平，占矿服板块营收比重由 23 年的 62.96%增至 63.04%。此外，公司矿服业务

4、市场开发模式实现突破，自 2022 年以 EPC 模式承接贵州锦麟化工摩天冲磷矿项目总承包工程后，2024 年成功承接该项目采矿生产业务，并于 24 年底提前完成 80 万吨原矿石年度生产目标。公司充分发挥矿山服务业务产业链一体化优势，深挖业务潜能，有助公司业绩规模稳定扩大。矿山资源开发业务快速成长。2024 年公司实现矿山资源开发业务收入 32.09亿元，同比增长 412.85%，占主营比例由 23 年的 8.7%升至 32.3%。矿山资源开发业务拥有高毛利率特点，24 年贡献毛利 13.56 亿元，毛利占比由 23 年的 13.7%升至 43.3%。由于公司于 24 年 7 月份完成对 L

5、ubambe 铜矿收购后，对其逐步进行技改和管理升级以提升产能利用率，期间 Lumbambe 铜矿仍呈现亏损状态，因此资源板块整体毛利率同比减少 6.12 个百分点至 42.25%。随着技改方案逐步推进，Lumbabe 铜矿经营水平或将改善，公司盈利能力或将持续优化。从公司现有矿石资源储量观察，截止 2024 年底，公司共保有权益资源储量铜金属 342 万吨，银金属 179 吨，金金属 19 吨，磷矿石 2134 万吨（31.00%）。年内，通过收购赞比亚 Lubambe 铜矿 80%股权及 Lonshi 铜矿与两岔河磷矿增储，公司铜金属、磷矿石储量同比分别+185%及 12%。从公司现有矿山

6、产能及未来增产计划观察，年内公司已建成铜产能 5 万吨，五氧化二磷产能 30 万吨；实际铜金属产量 4.87 万吨（同比增长 146%），磷矿石产量 35.65 万吨（同比增长 116%）。其中，公司位于刚果（金）的 Dikulushi 铜矿已稳定达产，年内产铜约 1.48 万吨。公司位于刚果（金）的 Lonshi 铜矿分为东西两大采区，其西采区已建成年产能 4 万吨，年内产能持续爬坡，实现铜产量 2.61 万吨，完成全年生产目标。Lonshi 铜矿东矿区已完成采选工程建设开发方案的可行性论证，拟投资 7.5 亿美元建设东区采选工程，预计基建工期4.5 年，计划于矿山投产后的第四年达产，达产后