【民生证券】旭升集团（603305）-系列点评四：海外项目稳步推进 机器人业务进展顺利-250427（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 旭升集团（603305.SH）系列点评四 海外项目稳步推进 机器人业务进展顺利 2025 年 04 月 27 日 事件概述：公司披露 2024 年年度报告和 2025 年第一季度报告：1）2024年度实现营收 44.09 亿元，同比-8.79%；归母净利润 4.16 亿元，同比-41.71%；扣非归母净利润 3.58 亿元，同比-46.76%；2）2025Q1 营收 10.46 亿元，同比-8.12%，环比-7.76%；归母净利润 0.96 亿元，同比-39.15%，环比+2.53%；扣非归母净利润 0.81 亿元，

2、同比-42.67%，环比+10.10%。25Q1 业绩略承压 新项目有望带动业绩增长。1）收入端：公司 2024Q4 营收 11.35 亿元，同比-9.86%，环比+0.85%；2025Q1 营收 10.46 亿元，同比-8.12%，环比-7.76%。公司大客户特斯拉 2025Q1 全球交付 33.67 万辆，同比-12.96%，环比-32.06%，公司收入端表现显著优于大客户销量降幅；2）利润端：公司 2024 年度归母净利润 4.16 亿元，同比-41.71%；2024Q4 归母净利润 0.93亿元，同比-37.48%，环比+60.25%；2025Q1 归母净利润 0.96 亿元，同比-3

3、9.15%，环比+2.53%，经营性利润环比持续提升，同比下降主要系毛利率下降影响。2024Q4 公司毛利率为 17.55%，同比-3.31pct，环比-0.67pct；2025Q1毛利率为 20.80%，同比-3.01pct，环比+3.25pct，毛利水平环比逐步回升；3）费 用 端：公 司2024Q4销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为-1.17%/5.00%/3.25%/2.39%，同比分别-2.11/+1.81/-1.44/+3.47pct，环比分别-2.00/+1.50/-0.94/+0.57pct；2025Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.26%/4.6

4、5%/4.79%/1.47%，同比分别-0.52/+1.22/-0.25/+2.00pct，环比分别+1.44/-0.35/+1.54/-0.92pct。产能加速扩张 海外产能布局推进。公司 2024 年市场开拓成效显著，海外获北美主流车企纯电平台约 19 亿元订单，国内中标多家头部新能源主机厂项目；2023 年开始建设的墨西哥基地已于 2024 年进入设备调试阶段，预计将于 2025 年作为首个海外基地投产；2024 年末规划泰国基地，聚焦铝镁合金智能零部件及新能源核心部件制造。加速镁合金布局 进军人形机器人业务。公司深耕镁合金半固态注射技术，成功研发半固态注射成型的电机壳体，并已跟国外某客

5、户就镁合金电驱壳体项目开展正式合作。同时，依托铝合金精密加工优势进军人形机器人领域，聚焦关节壳体、躯干结构件研发，获多家海内外客户项目定点。投资建议：公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的，凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力，快速抢占市场份额。我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 54.7/67.2/82.1 亿元，归母净利为 5.3/6.5/8.1 亿元，对应 EPS 分别为0.55/0.68/0.85 元。按照 2025 年 4 月 25 日收盘价 12.61 元，对应 PE 分别为23/19/15 倍，维持“推荐”评级。风险提示：原材料价格上涨；主要客户销量不及预期等。盈利预

6、测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）4,409 5,472 6,721 8,213 增长率（%）-8.8 24.1 22.8 22.2 归属母公司股东净利润（百万元）416 527 650 809 增长率（%）-41.7 26.6 23.2 24.5 每股收益（元）0.44 0.55 0.68 0.85 PE 29 23 19 15 PB 1.8 1.8 1.7 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 25 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：12.61 元 分析师 崔琰 执业证书：S01005