【民生证券】学大教育（000526）-公告点评：个性化教育龙头强势回归，四大业务打开发展空间-250427（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 学大教育（000526.SZ）公告点评：个性化教育龙头强势回归，四大业务打开发展空间 2025 年 04 月 27 日 事项：2024 年公司实现营业收入 27.86 亿元，同比增长 25.90%；归母净利润 1.80 亿元，同比增长 16.84%；2025 年 Q1 公司实现营业收入 8.64 亿元，同比增长 22.46%；归母净利润 0.74 亿元，同比增长 45.45%。个性化龙头强势回归，公司业绩持续释放。公司是个性化教育龙头，聚焦中高考个性化教育服务，同时积极发展职业教育、文化阅读和医教融合等教育业务，收入

2、较快增长，业绩加速释放。2024-2025 年 1Q 公司营业收入分别为 27.86 亿元和 8.64 亿元，分别同比增长 25.90%和 22.46%；归母净利润分别为 1.80 亿元和 0.74 亿元，分别同比增长 16.84%和 45.45%，公司业绩持续释放。盈利能力相对较强，管理费用增长较快。公司盈利能力较强，2024-2025 年1Q 公司毛利率分别为 34.56%和 32.02%，净利率分别为 6.33%和 8.51%；ROE（加权）分别为 25.96%和 8.55%，ROA（年化）分别为 7.35%和 9.99%。受股权激励影响，公司管理费用增长较快，2024 年公司管理费用

3、4.38 亿元，同比增长 26.39%，其中股权激励费用 0.45 亿元。公司加大还款力度，2025 年 2 月公司偿还紫光卓远的全部股东借款，我们预计 2025 年公司财务费用明显下降。资产负债率持续下降，收现比高现金流好。公司资产质量较高，截至 2025年 1Q 末货币资金及交易性金融资产合计占同期总资产的 33.15%；公司负债主要是合同负债，截至 2025 年 1Q 末合同负债占总负债的 34.33%。公司资产负债率从 2020 年的 96.24%下降到 2024 年的 79.04%，剔除预收款的资产负债率从 2020 年的 60.96%下降到 2024 年的 50.81%。同时，公司

4、收现比高，现金流好。2024-2025 年 1Q 公司收现比分别为 108.51%和 125.68%，经营性净现金流分别为 6.67 亿元和 4.69 亿元。线下网点快速恢复，合同负债彰显成长。截至 2024 年末公司个性化学习中心从 240 余所增加至超过 300 多，覆盖 100 余座城市，专职教师超过 4000 人，为公司扩张夯实基础。同时，公司合同负债增长快。2024-2025 年 1Q 公司合同负债分别为 9.32 亿元和 11.39 亿元，分别同比增长 29.81%和 13.89%，助力公司成长。另外，公司全日制基地发展迅速，已在多个省市布局超过 30 所，其中个性化教育特色的全日

5、制双语学校在校生近 5000 人，夯实个性化教育龙头地位。投资建议：预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 32.23 亿元、37.17 亿元和 40.88 亿元，EPS 分别为 2.11 元、2.54 元和 2.93 元，对应动态 PE 分别为26 倍、21 倍和 19 倍。公司是个性化教育龙头和教育中概股回归“第一股”，抓住了中高考教育服务发展红利，通过个性化学习中心和全日制培训基地全力开拓中高考个性化培训市场。同时，公司积极发展职业教育、文化阅读和医教融合业务，并取得积极效果。看好公司未来成长性，维持“推荐”评级。风险提示：政策变动、市场竞争加剧、名师流失、退费及股东减持等风险。

6、盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,786 3,223 3,717 4,088 增长率（%）25.9 15.7 15.3 10.0 归属母公司股东净利润（百万元）180 257 309 357 增长率（%）16.8 42.9 20.4 15.5 每股收益（元）1.47 2.11 2.54 2.93 PE 37 26 21 19 PB 8.0 6.5 5.0 3.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 25 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：54.20 元 分析师 苏多永 执业证书：S01