【民生证券】福能股份（600483）-2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合预期，优质资产助力业绩增长-250427（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 福能股份（600483.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 业绩符合预期，优质资产助力业绩增长 2025 年 04 月 27 日 事件：2 月 26 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年，公司营收 145.63 亿元，同比-0.90%；归母净利 27.93 亿元，同比+6.47%。2024Q4公司营收 40.8 亿元，同比-6.0%；归母净利 10.2 亿元，同比+3.3%。2025Q1公司营收 30.97 亿元，同比+0.31%；归母净利 7.52 亿元，同比+42.83

2、%，主要受益于福建省风况好于上年同期，公司风电发电量同比增加，盈利同比增加；Q1燃煤成本同比下降，释放火电成本端弹性；叠加参股公司投资收益同比增加。煤电电价承压，风电电价相对较稳+24Q4 煤电电量下滑明显影响全年电量增速，25Q1 受益来风改善，整体发电量略增。24Q4 风电发电量同比+9.41%，火电同比-13.05%，24 年全年看火电发电量同比-3.05%，风电同比+9.41%。电价端，24 年福建省燃煤上网电价同比-2.9%，海风上网电价同比+0.7%，风电整体电价较为稳定。25Q1，公司发电量 53.40 亿千瓦时，同比+0.26%，其中受益于福建省风速改善海风发电量 11.27

3、亿千瓦时，同比+30.95%，风电发电量 7.86亿千瓦时，同比+23.90%。25Q1 火电发电量 34.06 亿千瓦时，同比-10.71%，其中热电同比-3.78%，煤电同比-3.71%；供热量 208.95 万吨，同比+3.54%。热电联产提质增效，晋江气电电价上调有望修复气电盈利。公司鸿山热电 24年发电量 72.02 亿千瓦时，利用小时数达 6002 小时，较全省燃煤火电机组平均利用小时数高出 869 小时，叠加煤耗较低，集中供热的热电联产经济性优越。热电联产保持平稳增长，23 年核准的东桥泉惠热电一期 266 万千瓦热电联产项目，税后项目资本金内部收益率 12.55%，拟 26 年

4、投产；24 年核准的东桥泉惠热电二期 265 万千瓦热电联产项目税后项目资本金内部收益率 17.73%，拟 27年投产。24 年晋江气电净利润 1.09 亿，同比-27.25%，年内执行基数合同转让交易 21.58 亿千瓦时，外购电含税单价 0.3906 元/千瓦时，上网含税单价 0.6262元/千瓦时。4 月 21 日，福建省发改委上调晋江气电上网电价为 0.645 元/kwh，自 2025 年 1 月 1 日执行，公司 25 年气电盈利有待修复。竞配海风项目核准投建+受益福建省直配项目资源，持续贡献新装机。截至2024 年底，公司已投风电 180.90 万千瓦，24 年公司风电平均利用小时

5、数达3323.98 小时，比全国平均高 1196.65h。项目储备方面，长乐外海 J 区海风项目于今年投建，装机容量 65.6 万千瓦，项目年等效利用小时数约 4551h，税后资本金内部收益率约为 5.03%。福建省去年完成 2.4GW 海风竞配，公司作为省内海风运营商，有望受益后续直配结果。投资建议：海风与热电联产等优质资产投产助力公司业绩稳健增长，我们预计 25/26/27 年归母净利润 29.16/33.72/37.25 元，EPS 分别为 1.05/1.21/1.34元，对应 4 月 25 日收盘价 PE 分别为 9/8/7 倍，维持“推荐”评级。风险提示：原材料成本上行；电价波动风险

6、；电量消纳不足。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）14,563 14,853 15,565 16,420 增长率（%）-0.9 2.0 4.8 5.5 归属母公司股东净利润（百万元）2,793 2,916 3,372 3,725 增长率（%）6.5 4.4 15.6 10.4 每股收益（元）1.00 1.05 1.21 1.34 PE 10 9 8 7 PB 1.1 1.1 1.0 0.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 25 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：9.78 元 分析师