【民生证券】沪光股份（605333）-系列点评七：2024圆满收官 2025连接器业务拓展顺利-250427（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 沪光股份（605333.SH）系列点评七 2024 圆满收官 2025 连接器业务拓展顺利 2025 年 04 月 27 日 事件概述：公司披露 2024 年年度报告和 2025 年第一季度报告：1）2024年度实现营收 79.14 亿元，同比+97.70%；归母净利润 6.70 亿元，同比+1,139.15%；扣非归母净利润 6.58 亿元，同比+1,546.71%；2）2025Q1 营收15.43 亿元，同比+0.64%，环比-35.22%；归母净利润 0.93 亿元，同比-7.63%，环比-59.86%；扣非归

2、母净利润 0.90 亿元，同比-5.34%，环比-61.63%。2024 圆满收官 2025Q1 业绩有所承压。1）收入端：公司 2024Q4 营收23.82 亿元，同比+45.60%，环比+12.66%。2025Q1 营收 15.43 亿元，同比+0.64%，环比-35.22%，环比下滑系大客户销量影响。2025Q1 公司客户赛力斯问界品牌销量为 45,127 辆，同比-47.41%，环比-53.22%。2）利润端：公司 2024Q4 实现归母净利润 2.32 亿元，同比+201.94%，环比+26.47%，盈利能力持续提升；2025Q1 归母净利润 0.93 亿元，同比-7.63%，环比-

3、59.86%，有所承压；2025Q1 毛利率为 14.38%，同比+0.42pct，环比-3.48pct；净利率6.03%，同比-0.55pct，环比-3.71pct。3）费用端：公司 2024Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.14%/2.67%/2.65%/0.65%，同比分别-0.57/+0.29/-0.85/-0.38pct，环比分别-0.73/-0.61/-0.35/-0.04pct；2025Q1 销售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别 为 0.61%/3.14%/3.45%/0.86%，同 比 分 别+0.24/-2.38/+0.12/+0.01pct，系正常波动。

4、客户拓展顺利 延伸连接器业务。公司客户赛力斯旗下重点车型 2025 款问界 M9 大订已经突破 4 万辆，问界 M8 上市后 4 天累计大定突破 5 万台，有望带动公司业绩增长。根据公司 2024 年年报披露，报告期内新增定点业务涵盖极氪 EX1H 低压线束、蔚来阿尔卑斯 Blanc 低压线束、大众安徽 MM2 低压线束等；公司特种线束已顺利在赛力斯 M8 实现搭载并于 2025 年实现批量交付，公司不断延伸产业链，布局连接器业务，目前高压连接器产品已在 X 汽车、赛力斯、上汽、华域三电、威灵、航瑞、欣锐等一级电器部件客户上实现搭载。国产替代之光 线束龙头崛起进行时。智能电动时代线束量价齐升，

5、根据 EV WIRE 的数据，新能源车整车线束中增加了高压线束、高速线束、特种线束，整车线束平均价值量有望达到 5,000 元。我们预计 2025 年我国线束市场总规模有望达到 1,307 亿元，市场空间广阔。投资建议：公司在手订单充裕，延伸连接器产业链提高附加值，打造收入第二增长极。我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 100.1/125.1/153.8 亿元，归母净利为 8.3/10.4/13.1 亿元，对应 EPS 分别为 1.89/2.37/3.01 元。按照 2025年 4 月 25 日收盘价 31.96 元，对应 PE 分别为 17/13/11 倍，维持“推荐”评级。风险

6、提示：新能源车销量不及预期；客户集中度高；原材料价格波动等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）7,914 10,006 12,508 15,384 增长率（%）97.7 26.4 25.0 23.0 归属母公司股东净利润（百万元）670 828 1,036 1,314 增长率（%）1139.2 23.5 25.2 26.8 每股收益（元）1.53 1.89 2.37 3.01 PE 21 17 13 11 PB 6.3 4.6 3.5 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 25 日收盘