【开源证券】指南针（300803）-指南针2025一季报点评：扣非净利润符合预期，业绩和估值高弹性特征突出-250427（4页）.pdf

1、计算机计算机/软件开发软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 指南针指南针（300803.SZ）2025 年 04 月 27 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/25 当前股价(元)57.59 一年最高最低(元)124.88/33.14 总市值(亿元)344.54 流通市值(亿元)340.21 总股本(亿股)5.98 流通股本(亿股)5.91 近 3 个月换手率(%)176.06 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 金融信息服务龙头，证券与基金牌照开启成长空间公司首次覆盖报告-2025.2.25 扣非净利润符合预期，业绩和估值高弹性特征突出扣非净

2、利润符合预期，业绩和估值高弹性特征突出 指南针指南针 2025 一季报点评一季报点评 高超（分析师）高超（分析师）卢崑（分析师）卢崑（分析师） 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790524040002 扣非净利润符合预期，业绩和估值高弹性特征突出扣非净利润符合预期，业绩和估值高弹性特征突出 2025Q1 营业总收入/归母净利润分别为 5.4/1.4 亿元，同比+85%/+726%，扣非归母净利润 0.72 亿，同比+347%，扣非净利润符合预期，两者差异核心是因收购并表先锋基金形成商誉所产生的 0.66 亿元非经常性投资收益。一季度金融信息服务收入与现金流高增，业务高 b

3、eta 特征突出，证券业务收入增速远高于市场交易量增速，协同效应以及自身优秀成长性持续验证。考虑非经常性损益增量，小幅上调 2025 年、维持 2026-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为3.6/5.6/7.7亿（调前3.5/5.6/7.7），同比+249%/+55%/+37%，EPS分别为0.6/0.9/1.3元，当前股价对应 PE 94.7/61.2/44.7 倍。公司业务受益于个人投资者交易活跃度提升，且成长性持续验证，维持“买入”评级。一季度高端品营销良好，销售费用超预期增长，一季度高端品营销良好，销售费用超预期增长，客户数同比高增客户数同比高增 一季度公司

4、营业收入（金融信息服务为主）4.2 亿元，同比+76%，销售现金流入5.1 亿元，同比+93%，预收账款（合同负债+非流动负债）8.7 亿，环比+4%，同比+25%，公司一季度高端产品全赢系列私享家版软件的营销取得较好效果，反映市场交投活跃时客户需求旺盛，公司在获客、付费转化以及体验式营销高端品等多个环节上受益。一季度销售费用 2.6 亿元，同比+80%超预期，主因广告宣传及网络推广费用同比高增，新增注册用户和付费用户数量同比高增，公司表示投产比保持健康稳定。建议关注公司投流效率以及平台提价影响。证券业务证券业务同比增速远高于市场交易量增速同比增速远高于市场交易量增速，自营业务增长，自营业务增

5、长，成长性持续验证，成长性持续验证 一季度公司手续费净收入/利息净收入分别为 0.97/0.21 亿元，同比+143%/+67%，市场日均股基成交额同比+72%，新开户数同比+32%，公司经纪业务保持快速发展。一季度末代理买卖证券款 71 亿元，较年初+8%，麦高证券经纪客户规模增长。一季度公司投资收益（含公允价值变动损益）1 亿元，同比+228%，其中 0.66亿元为收购并表先锋基金形成商誉所产生的非经常性投资收益，剔除后自营投资收益 0.3 亿元，同比+12%，自营业务保持较快发展，期末交易性金融资产规模12 亿元，同比+109%，较年初+32%。风险提示：风险提示：市场交投活跃度下降；导

6、流成本提升导致投产比下降；定增事项具有不确定性。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1112.9 1528.7 2185.0 2869.1 3437.5 YOY(%)(11.3)37.4 42.9 31.3 19.8 归母净利润(百万元)72.6 104.2 363.9 562.7 770.6 YOY(%)(78.5)43.5 249.2 54.6 36.9 毛利率(%)87.3 88.7 91.1 92.7 94.1 净利率(%)6.5 6.8 16.7 19.6 22.4 ROE(%)4.1 5.1