【国金证券】丸美生物（603983）-业绩延续亮眼，丸美&恋火品牌势能持续释放-250427（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 公司 4 月 25 日公告 24 年营收/归母净利润/扣非净利润29.7/3.42/3.27 亿元、同比+33.44%/+31.69%/+73.86%。25Q1 营收 8.47 亿元、同比+28.01%，归母净利润 1.35 亿元、同比+22.07%，扣非净利润 1.34 元、同比+28.57%，丸美&恋火品牌势能持续释放，业绩符合市场预期。产品结构优化致毛利率提升，销售费用率环比下降，盈利能力同比持平。产品结构优化致毛利率提升，销售费用率环比下降，盈利能力同比持平。1Q25 毛利率 76.05%、同比+1.44PCT、环比+4.13PCT，销售费 用率同比+1

2、.88PCT 至 52.17%、环比-3.24PCT；管理费用率同比-0.25PCT 至 2.9%，研发费用率同比-0.58PCT 至 1.88%；扣非归母净利率 15.84%、同比持平。持续深化大单品策略，丸美和 PL 恋火双翼齐飞 持续深化大单品策略，丸美和 PL 恋火双翼齐飞 主品牌丸美持续巩固“眼部护理+淡纹去皱”心智，24 年营收20.55 亿元、同比+31.69%、主营收入占比 69.24%。其中，胜肽小红笔眼霜迭代至 3.0 版，全年线上 GMV 5.33 亿元、同比+146%；胶原小金针次抛精华迭代至 2.0 版，“淡纹”功效再度升级，全年线上 GMV 3.5 亿元、同比+96

3、%；胶原小金针面霜 2024 年 9 月上市首月即突破千万 GMV；线下经典弹弹弹的弹力系列升级至 5.0 版超分子弹力蛋白。PL 恋火聚焦看不见&蹭不掉系列，深耕大众底妆赛道，24 年营收 9.05 亿元、同比+40.72%、占比 30.51%，6 款粉底类单品年 GMV 超亿元，展现强产品力。线上多平台协同&精细化运营延续高增，线下向好。24 年线上/线下营收 25.41/4.27 亿元、同比+35.77%/+20.79%。其中，丸美天猫旗舰店 GMV 同比+28%、TOP3 核心产品销售额占比64%，丸美自播/达播 GMV 同比+54%/+82%。丸美&恋火品牌势能持续释放，持续深化大单

4、品战略和线上转型，向上动能足。预计 25-27 年归母净利润为 4.58/5.98/7.59亿元，同比+34%/+30%/+27%，对应 PE 分别为 36/28/22 倍，维持“买入”评级。主品牌增长不及预期，线上竞争激烈致投放效率不及预期，线下恢复不及预期 05010015020025030020.0024.0028.0032.0036.0040.0044.0048.00240429240729241029250129人民币(元)成交金额(百万元)成交金额丸美生物沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（

5、人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 1,7321,732 2,2262,226 2,9702,970 3,8563,856 4,9464,946 6,2376,237 货币资金 1,073 1,077 2,032 1,932 2,173 2,742 增长率-3.1%28.5%33.4%29.9%28.3%26.1%应收款项 81 46 58 85 109 138 主营业务成本-547-652-781-918-

6、1,167-1,460 存货 152 172 220 229 272 340%销售收入 31.6%29.3%26.3%23.8%23.6%23.4%其他流动资产 931 1,235 645 662 674 689 毛利 1,184 1,573 2,189 2,938 3,778 4,778 流动资产 2,237 2,530 2,954 2,907 3,228 3,908%销售收入 68.4%70.7%73.7%76.2%76.4%76.6%总资产 54.7%56.8%58.4%56.4%58.1%61.9%营业税金及附加-25-23-26-35-45-56 长期投资 74 67 170 170