【民生证券】厦钨新能（688778）-2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合预期，新技术加速落地-250427（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 厦钨新能（688778.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 业绩符合预期，新技术加速落地 2025 年 04 月 27 日 事件。2025 年 4 月 26 日，公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。24年全年公司实现营收 132.97 亿元，同比-23.19%；实现归母净利润 4.94 亿元，同比-6.33%；扣非后归母净利润 4.47 亿元，同比-4.06%。25 年一季度公司实现营收 29.77 亿元，同比-9.77%；实现归母净利润 1.17 亿元，同比+4.84%；扣非后归母净利润

2、 1.11 亿元，同比+8.51%。Q4 业绩拆分。营收和净利：公司 2024Q4 营收 34.14 亿元,同比-18.48%，环比-4.68%；归母净利润为 1.27 亿元，同比+10.01%，环比-1.42%；扣非后归母净利润为 1.06 亿元，同比+8.24%，环比-13.33%。毛利率：2024Q4 毛利率为 10.04%，同比+1.98pcts，环比+0.13pct。净利率：2024Q4 净利率为 3.63%，同比+0.85pct，环比+0.12pct。费用率：公司 2024Q4 期间费用率为 5.01%，同比变动-0.08pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.38%、

3、1.44%、1.44%、0.06%，同比变动 0.14pct、0.36pct、0.36pct 和-0.35pct。多业务协同发展，钴酸锂龙头地位稳固。1）钴酸锂：24 年公司凭借技术优势，实现钴酸锂销量 4.62 万吨，同比增长 33.52%，24 年国内钴酸锂产量 9.39万吨，公司市占率 49%，龙头地位稳固；2）三元材料：公司凭借高电压、高功率的技术优势，不断拓展纯电、混动增程及低空经济应用领域，24 年实现三元材料销量 5.14 万吨，同比增长 37.45%；3）氢能材料：公司贮氢合金销量 0.39万吨，同比增长 3.73%，连续十六年产销量全国第一。技术创新不断加码，关键领域实现突破

4、。公司稳步推进前沿技术研发，为公司未来持续发展培育新的盈利增长点：（1）匹配氧化物路线固态电池的正极材料已实现供货，并且公司凭借深厚的技术沉淀，开发出新的硫化锂合成工艺；（2）推出 NL 全新结构正极材料，相较传统正极材料，NL 全新结构正极材料结构更稳定，层间距更宽，能量密度和倍率性能都有显著的提升，未来将广泛应用于 3C消费电子、机器人、低空经济、固态电池等领域。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现营收 152.72、185.03 和 225.85亿元，同比增速分别为 14.9%、21.2%和 22.1%；归母净利分别为 7.72、9.52和 11.87 亿元，同比增速分别为

5、 56.2%、23.4%和 24.6%。2025 年 4 月 25 日现价对应 PE 分别为 25、20、16 倍。考虑到公司技术优势明显，未来业务多曲线成长明确，维持“推荐”评级。风险提示：原材料供应及价格波动风险，市场竞争加剧风险，新增产能消化风险，技术迭代风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）13,297 15,272 18,503 22,585 增长率（%）-23.2 14.9 21.2 22.1 归属母公司股东净利润（百万元）494 772 952 1,187 增长率（%）-6.3 56.2 23.4 24.6 每股收

6、益（元）1.17 1.83 2.26 2.82 PE 39 25 20 16 PB 2.2 2.1 2.0 1.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 25 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：45.99 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 席子屹 执业证书：S0100524070007 邮箱： 分析师 李孝鹏 执业证书：S0100524010003 邮箱： 分析师 赵丹 执业证书：S0100524050002 邮箱： 相关研究 1.厦钨新能（688778.SH）2024 年半年报点评：业绩符合预期，盈利能力明显改