【东方证券】长安汽车（000625）-预计自主新能源品牌盈利改善，推进智能化及海外布局-250427（4页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。长安汽车 000625.SZ 公司研究|季报点评 业绩符合预期。业绩符合预期。公司 2024 年营业收入 1597.33 亿元，同比增长 5.6%；归母净利润73.21 亿元，同比减少 35.4%；扣非归母净利润 25.87 亿元，同比减少 31.6%。4 季度营业收入 487.73 亿元，同比增长 13.2%，环比增长 42.5%；归母净利润 37.42 亿元，同比增长 158.9%，环比增长 400.1%；扣非归母净利润 9.07 亿元，同比增长43

2、5.2%，环比增长 77.0%。2024 年公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.95元。2025 年 1 季度营业收入 341.61 亿元，同比减少 7.7%；归母净利润 13.53 亿元，同比增长 16.8%；扣非归母净利润 7.83 亿元，同比增长 601.3%，产品结构优化、自主品牌盈利能力提升以及海外市场持续开拓带动公司 1 季度盈利同比改善。1 季度季度毛利率毛利率及费用率同比改善及费用率同比改善。2024 年毛利率 14.9%，同比下降 2.3 个百分点；2024 年 4 季度毛利率 16.2%，同比下降 2.7 个百分点，环比增长 0.5 个百分点。2025 年 1 季

3、度毛利率 13.9%，按最新口径同比提升 1.1 个百分点，预计主要系公司新能源汽车效益提升带动。2024 年期间费用率 11.0%，同比提升 0.9 个百分点。2025 年 1 季度期间费用率 9.2%，同比下降 1.7 个百分点，其中销售费用率同比提升1.0 个百分点，主要系市场竞争加剧所致；财务费用率同比减少 2.5 个百分点，主要系汇兑收益及利息收入增加影响。2024 年经营活动现金流净额 48.49 亿元，同比减少 75.6%；2025 年 1 季度经营活动现金流净额-35.01 亿元，去年同期为 52.47 亿元，现金流减少主要系公司受生产节奏及付款账期影响，票据到期付款同比增加。

4、预计预计自主新能源自主新能源品牌品牌盈利能力盈利能力将将逐步改善逐步改善。2024 年/2025 年 1 季度深蓝汽车销量24.39/6.77 万辆，同比增长 78.1%/68.9%；2024 年深蓝汽车亏损 15.72 亿元，同比收窄 47.6%；单车亏损 0.6 万元，同比收窄 70.6%。2024 年/2025 年 1 季度阿维塔销量 7.36/2.45 万辆，同比增长 166.8%/68.5%；2024 年阿维塔科技亏损 40.18 亿元，同比扩大 8.8%；单车亏损 5.46 万元，同比收窄 59.2%。随着深蓝及阿维塔销量规模持续扩大，预计 2025 年自主新能源品牌盈利能力将继续

5、改善。推进电动化、智能化、科技化转型及海外布局。推进电动化、智能化、科技化转型及海外布局。2024 年/2025 年 1 季度公司自主品牌乘用车销量 166.83/45.27 万辆，同比增长 4.5%/3.5%；2024 年/2025 年 1 季度公司新能源车销量 73.5/19.4 万辆，同比增长 52.8%/48.8%。2024 年自主品牌单车均价 11.7 万元，同比增长 5.2%；新能源产品均价 13.82 万元，同比增长约 8%，毛利率同比提升 2 个百分点。2025 年将推出阿维塔 06、深蓝 S09、长安启源 Q07 等 7款新能源产品并完成深蓝 L07、深蓝 G318、长安启源

6、 A07 等焕新。2024 年自主品牌海外销量 35.0 万辆，同比增长 47.8%，2025 年将在东南亚、欧洲、中东非、中南美等高速增长区域市场导入 12 款产品。公司坚定“13336”战略，发布“北斗天枢 2.0”计划，后续还将加强人形机器人、飞行汽车的前瞻布局，加速科技化转型。调整收入、毛利率、投资收益及费用率等，新增 2027 年预测，预测 2025-2027 年归母净利润 80.30、94.71、113.13 亿元（原 2025-2026 年为 82.68、101.25 亿元），可比公司 25 年平均 PE 估值 21 倍，目标价 17.01 元，维持买入评级。风险提示风险提示 长