【信达证券】润本股份（603193）-润本股份：防晒新品推广成功，青少年系列上新可期-250427（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 润本股份(603193)投资评级 上次评级 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 相关研究 润本股份：夏季旺季将至，新品值得期待 润本股份：Q4 推广费用短期抬升，25年防晒&青少年打开成长空间 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 润本股份：防晒新品推广成功，青少年系列上润本股份：防晒新品推广成功，青少

2、年系列上新可期新可期 Table_ReportDate 2025 年 04 月 27 日 事件：公司发布事件：公司发布 24&25Q1 业绩。业绩。公司实现收入 13.18 亿元（同比+27.6%），归母净利润 3.00 亿元（同比+32.8%）；单 24Q4 收入 2.81 亿元（同比+34.0%），归母净利润 0.39 亿元（同比-13.3%）；25Q1 收入 2.40 亿元（同比+44.0%），归母净利润 0.44 亿元（同比+24.6%）。剔除政府补贴+利息收入基数影响，25Q1 实际经营净利润增速更快。婴童护理：防晒婴童护理：防晒啫喱快速放量，青少年系列值得期待。喱快速放量，青少年系

3、列值得期待。2024 年公司婴童护理产品实现收入 6.90 亿元（同比+32.4%），毛利率 59.8%（同比+1.5pct）；25Q1 实现收入 1.79 亿元（同比+65.6%）、增速靓丽，婴童护理均价同比+34.2%，主要系新品儿童防晒啫喱、儿童指缘精华乳、蛋黄油特护精华霜、蛋黄油特护精华棒产品单价较高。防晒啫喱 2 月推出，肤感、防晒效果及性价比较好，我们预计销售额有望快速攀升。驱蚊：户外驱蚊持续拓展，山姆渠道快速放量。驱蚊：户外驱蚊持续拓展，山姆渠道快速放量。2024 年公司驱蚊产品实现收入 4.39 亿元（同比+35.4%），毛利率 54.2%（同比+3.9pct）；25Q1 实现

4、收入 0.43 亿元（同比+10.5%）、增长稳健，驱蚊产品均价同比+2.2%。大单品室内驱蚊液持续升级，25H1 推出童锁款电热蚊香液，并进驻山姆渠道；此外，公司发力户外驱蚊场景，持续迭代驱蚊喷雾产品以满足细分场景需求。实际经营净利率稳健，毛利率稳步提升。实际经营净利率稳健，毛利率稳步提升。25Q1 公司毛利率/归母净利率为57.7%/18.4%（同比+2.0/-2.9pct），剔除非经营性影响后利润率预计平稳，销售/管理/研发费用率分别为 31.5%/3.7%/3.2%（同比+1.3/-0.6/-0.9pct）。截至 25Q1 末，公司存货/应收/应付账款周转天数分别为 134/7/71

5、天（同比-9/+2/-3 天），经营性现金流净额为-0.15 亿元（同比+0.13 亿元），营运能力优化。盈利预测盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 4.0/5.3/7.0 亿元，对应 PE 分别为 36X/27X/20X。风险因素：风险因素：下游需求不及预期风险，新品推广不及预期风险 重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)1,033 1,318 1,729 2,253 2,936 增长率 YoY%20.7%27.6%31.2%30.3%30.3%归属母公司净利润(百万元)226 300 402 533

6、 704 增长率 YoY%41.2%32.8%33.9%32.5%32.2%毛利率%56.3%58.2%59.2%60.2%61.2%净 资 产 收 益 率ROE%11.8%14.4%17.8%21.3%25.0%EPS(摊薄)(元)0.56 0.74 0.99 1.32 1.74 市盈率 P/E(倍)63.69 47.96 35.83 27.03 20.45 市净率 P/B(倍)7.49 6.92 6.37 5.76 5.12 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2025年 4月25日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 h