【中邮证券】润本股份（603193）-收入高增，利息收入影响25Q1利润率-250427（5页）.pdf

1、证券研究报告：美容护理|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-042024-072024-092024-112025-022025-04-14%-2%10%22%34%46%58%70%82%94%润本股份美容护理资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）35.58总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）4.05/1.03总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）144/3752 周周内内最最高高/最最低低价价36.53/16.13资资产产负负债债率率(%)

2、6.3%市市盈盈率率48.08第第一一大大股股东东广州卓凡投资控股有限公司研研究究所所分析师:李媛媛SAC 登记编号:S1340523020001Email:润润本本股股份份(6 60 03 31 19 93 3)收收入入高高增增，利利息息收收入入影影响响 2 25 5Q Q1 1 利利润润率率l事事件件回回顾顾公司公布 2024 年年报，24 年收入 13.2 亿元，同比+27.6%；归母净利润 3.0 亿元，同比+32.8%，其中 24Q4 收入/归母净利润分别2.8/0.4亿元，同比+34%/-13%；25Q1收入/归母净利润分别2.4/0.44亿元，分别同比+44%/+25%。24Q4

3、 受政府补贴/税率/费用投入等因素影响业绩弱于收入，25Q1 因政府补助及利息收入等因素业绩弱于收入，公司婴童护理带动连续两个季度收入势能强劲，整体符合预期。l事事件件点点评评婴婴童童均均价价大大幅幅提提升升持持续续高高增增，非非经经销销平平台台亮亮眼眼。分品类看：1）24年驱蚊、婴童、精油收入 4.4/6.9/1.6 亿元，同比+35%/+32%/+8%；新品+抖音等份额提升驱动驱蚊婴童强劲；2）25Q1 驱蚊、婴童、精油收入增速分别为+66%/+11%/-6%，婴童在新品带动下增长势能强，单价持续提升 24Q4/25Q1 婴童单价同比+26%/34%。分渠道看，24 年线上直销/线上平台经

4、销/线上平台代销/非平台经销商渠道收入分别为7.7/1.7/0.3/3.5 亿元，同比增长 24.8%/23.4%/4.1%/39.6%，非平台经销表现靓丽。毛毛利利率率稳稳步步提提升升，利利息息收收入入影影响响 2 25 5Q Q1 1 利利润润率率。24 毛利率同比+1.8pct 至 58.2%，其中驱蚊、婴童、精油毛利率同比+3.9、+1.5、+0.7pct，系推新产品结构优化，均价提升；24 年销售/管理/研发/财务费 用率 分 别 28.8%/2.4%/2.7%/-2.3%，同 比+2.8/-0.7/+0.2/-0.9pct，流量成本提升及渠道结构变化提升销售费用率，归母净利率同比+

5、0.9pct 至 22.8%。25Q1 毛利率同比+2pct 至 57.7%，销售/管理/研发/财务费用率同比+1.3/-0.6/-0.9/+5.6pct，利息收入影响短期盈利能力，综合归母净利率-2.9pct 至 18.4%。l盈盈利利预预测测及及投投资资建建议议公司驱蚊地位稳固，婴童护理保持进攻，持续推出新品抢占份额，我们看好公司长期发展，预计公司25 年-27 年归母净利润分别为3.9亿元/5.0 亿元/6.0 亿元，对应 PE 分别为 37 倍/29 倍/24 倍，维持“买入”评级。l风风险险提提示示：终端景气度不及预期风险；新品推广不及预期；盈利能力恶化。n盈盈利利预预测测和和财财务

6、务指指标标发布时间：2025-04-27请务必阅读正文之后的免责条款部分2项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）1318170421782676增长率(%)27.6129.2427.8722.83EBITDA（百万元）330.70441.22563.64662.18归属母公司净利润（百万元）300.16390.38500.90604.07增长率(%)32.8030.0628.3120.60EPS(元/股)0.740.961.241.49市盈率（P/E）47.9636.8828.