【华源证券】润本股份（603193）-24年业绩稳健增长，持续拓新扩充产品矩阵-250427（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告美容护理美容护理|个护用品个护用品非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师丁一SAC：S联系人联系人王悦市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0404 月月 2525 日日收盘价（元）35.58一 年 内 最 高/最 低（元）37.99/15.80总市值（百万元）14,395.43流通市值（百万元）3,676.71总股本（百万股）404.59资产负债率（%）7.69每股净资产（元/股

2、）5.25资料来源：聚源数据润本股份润本股份(603193.SH)(603193.SH)24 年业绩稳健增长 持续拓新扩充产品矩阵投资要点：投资要点：事件事件：24 年公司实现总营收 13.2 亿元，同比增长 27.6%；利润总额 3.5 亿元，同比增长31.4%；实现归母净利润 3.0 亿元，同比增长 32.8%；25Q1 公司实现总营收 2.4 亿元，同比增长 44.0%；利润总额 0.5 亿元，同比增长 25.9%；实现归母净利润 0.4 亿元，同比增长 24.6%。2424 年公司升级推新年公司升级推新 9090 余款产品余款产品，满足消费者差异化需求满足消费者差异化需求。分品类来看，

3、24 年驱蚊系列/婴童系列/精油系列分别贡献营收 4.4/6.9/1.6 亿元，同比+35.4%/+32.4%/7.9%，对应毛利率分别为 54.2%/59.8/63.4%，分别同比+3.9/1.5/0.7pct。公司紧密跟踪细分市场需求，持续开发满足消费者痛点产品。24 年公司升级或新推出 90 余款单品，其中部分新产品包括儿童防晒乳、蛋黄油特护精华棒、蛋黄油特护精华霜、蛋黄油特护身体棒、蛋黄油特护润肤乳、天然淡彩润唇膏、儿童指缘精华乳等新产品，进一步丰富产品矩阵，打开业绩增长空间。加强产业链研发资源的整合加强产业链研发资源的整合，贯彻研产销一体化战略贯彻研产销一体化战略。24 年公司新获得

4、 2 项国家授权发明专利，1 项实用新型专利，10 项外观设计专利，合计新获得 13 项专利，截至 24 年底，公司拥有国家授权发明专利 12 项、实用新型专利 12 项、外观设计专利 71 项，合计拥有专利 95 项，累计主导或参与起草团体标准 7 项，公司持续加大研发投入，夯实核心竞争力。2424 年公司盈利能力显著改善年公司盈利能力显著改善。24 年公司毛利率同比+1.8pct 至 58.2%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比+2.8/-0.7/+0.2pct 至 28.8%/2.4%/2.7%，销售费用率提升主因系推广费及职工薪酬增长，管理费用率下降系咨询服务费减少。净利

5、率方面，24 年公司归母净利率同比+0.9pct 至 22.8%，公司盈利能力显著改善。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 3.8/4.7/5.8 亿元，同比增速分别为 26%/24%/23%，当前股价对应的 PE 分别为 38/31/25 倍。我们看好公司深耕细分赛道十余年，成功打造优质的国货品牌形象，凭借“大品牌、小品类”的经营战略及极致性价比在细分赛道中竞争优势显著，未来通过持续精细化拓宽品牌矩阵，公司有望维持高速增长，维持“买入”评级。风险提示风险提示：行业竞争加剧风险；品牌声誉受损风险；新品孵化风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估

6、值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）1,0331,3181,7322,1962,723同比增长率（%）20.66%27.61%31.38%26.78%24.01%归母净利润（百万元）226300378471580同比增长率（%）41.23%32.80%26.09%24.49%23.17%每股收益（元/股）0.560.740.941.161.43ROE（%）11.76%14.43%15.99%17.30%18.35%市盈率（P/E）63.6947.9638.0330.5524.80资料来源：公司公告，华源证券研