【东吴证券】恺英网络（002517）-2024年年报及2025年一季报点评：业绩超我们预期，新游储备丰富，关注AI应用进展-250427（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告游戏 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 恺英网络（002517）2024 年年报及年年报及 2025 年一季报点评：业绩超年一季报点评：业绩超我们预期，新游我们预期，新游储备丰富，关注储备丰富，关注 AI 应用进展应用进展 2025 年年 04 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 周良玖周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 证券分析师证券分析师 陈欣陈欣 执业证

2、书：S0600524070002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)16.19 一年最低/最高价 8.33/18.61 市净率(倍)4.77 流通A股市值(百万元)30,612.60 总市值(百万元)34,589.02 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.39 资产负债率(%,LF)18.91 总股本(百万股)2,136.44 流通 A 股(百万股)1,890.83 相关研究相关研究 恺英网络(002517)：2024 年三季报点评：业绩超我们预期，重磅新游蓄势待发 2024-10-29 恺英网络(002517)：2024 年半年报点评：业绩符合我们预期，新游周期逐步开启

3、 2024-08-25 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）4,295 5,118 6,092 6,791 7,368 同比（%）15.30 19.16 19.03 11.46 8.51 归母净利润（百万元）1,462 1,628 2,154 2,354 2,496 同比（%）42.57 11.41 32.27 9.28 6.02 EPS-最新摊薄（元/股）0.68 0.76 1.01 1.10 1.17 P/E（现价&最新摊薄）23.66 21.24 16.06 14.69 13.86

4、Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2024 年公司实现营收 51.18 亿元，yoy+19.16%，归母净利润 16.28亿元，yoy+11.41%，扣非归母净利润 15.99 亿元，yoy+18.43%。2025Q1实现营收 13.53 亿元，yoy+3.46%，qoq+13.62%；归母净利润 5.18 亿元，yoy+21.57%，qoq+48.71%，扣非归母净利润 5.16 亿元，yoy+21.66%，qoq+62.19%，业绩超我们预期。2024 年公司合计分红 4.26 亿元，股利支付率 26.18%。复古情怀品类稳健，创新品类持续兑现。复

5、古情怀品类稳健，创新品类持续兑现。公司存量游戏表现稳健，新游龙之谷世界等表现出色，驱动营收增长，同时积极布局出海，出海收入高增。2024 年公司收入 51.18 亿元，同比增长 19.16%，毛利率81.28%，yoy-2.20pct，分业务：1）移动游戏收入 40.55 亿元，yoy+13.39%，毛利率 79.45%，yoy-2.75pct；2）信息服务收入 9.41 亿元，yoy+41.62%，毛利率 89.43%，yoy-3.32pct；3）网页游戏收入 1.22 亿元，yoy+123.87%，毛利率 78.98%，yoy+25.19pct。分地区：1）境内收入 47.43 亿元，yo

6、y+13.51%，毛利率 82.82%，yoy-1.50pct，境外收入 3.75 亿元，yoy+221.48%，毛利率 61.67%，yoy+8.53pct。2025Q1 营收延续增长态势，同比增长 3.46%，毛利率 83.57%，yoy+1.53pct，qoq+5.39pct，费用端管控良好，2025Q1 销售/管理/研发费用率 33.92%、2.97%、7.44%，yoy-3.16pct、-0.84pct、-1.03pct，qoq+4.03pct、-2.28pct、-9.31pct。多元新游储备充沛，多元新游储备充沛，关注新游上线节奏。关注新游上线节奏。新游数码宝贝：源码已于2025/