【民生证券】高澜股份（300499）-2024年年报&2025年一季报点评：1Q25业绩高速增长，看好全年AI持续增厚业绩-250426（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 高澜股份（300499.SZ）2024 年年报&2025 年一季报点评 1Q25 业绩高速增长，看好全年 AI 持续增厚业绩 2025 年 04 月 26 日 高澜股份发布 2024 年及 2025 年一季度业绩。2025 年 4 月 24 日，高澜股份发布 2024 年年报&2025 年一季报。2024 年实现收入 6.9 亿元，同比增长20.6%，归母净利润亏损 0.5 亿元，亏损扩大 1890 万元。1Q25 实现收入 2.2 亿元，同比增长 22.0%，实现归母净利润 0.1 亿元，同比增长 131.0%。盈

2、利能力角度看，2024 年公司毛利率较上年同期下滑 0.9pct，但 1Q25 毛利率实现25.1%，较上年同期提升 0.8pct。我们认为 2024 年毛利率下滑主要由于上游冷却液涨价所致。但我们观察到 1Q25 公司毛利率呈增长态势，我们认为主要由于公司陆续扩大海外建设，尤其是中东地区，公司一方面具备较强竞争优势，获得较大订单实现卡位优势，另一方面考虑到中东地区大力发展特高压、AI 相关基础设施，对价格敏感较低，有助于增厚公司毛利。进军沙特，助力海外最大柔性直流输电项目。根据高澜股份 2024 年 4 月 21日公众号信息，公司新获沙特阿拉伯的“500 千伏柔性直流输电项目”订单，为沙特“

3、中南”“中西”两条柔性直流输电线路提供热管理解决方案，总价值量不低于 5 亿元。根据沙特发展规划，沙特 2030 年将建设 7 条柔性直流输电线路，拟向能源领域投入约 10001500 亿美元，电力基础设施将作为重点投资对象。我们认为中东地区已成为全球能源转型的重要区域。此次沙特项目的成功落地，不仅是高澜股份技术实力的体现，更体现了公司持续扩大海外市场规模。深度绑定大客户，海内外液冷全方位拓展。目前国产 AI 大模型 DeepSeek宣布已开始运营沙特阿美位于达曼的数字数据中心，成为沙特 AI 基础设施扩展的重要一环。沙特将投入 109 亿美元用于 AI 基础设施建设和初创企业发展，而Deep

4、Seek 的落地即是其中的重要组成部分；腾讯云也在 LEAP 大会上宣布将在沙特建设中东首个数据中心，并计划未来几年投入超过 1.5 亿美元发展区域数字经济；华为云也通过与当地政府、企业的合作，提供先进的 AI 方案。我们认为目前高澜股份已是一线互联网企业、电信运营商及第三方 IDC 的重要供应商，积累了腾讯、字节跳动、阿里巴巴、浪潮信息、万国数据等优质用户，已在我国西北、大湾区以及境外北美、东南亚等地区成功部署了批量产品。我们认为高澜股份凭借大客户优势，叠加在中东卡位优势，未来有望实现相关业务快速增长。投资建议：预计公司 25 年27 年分别实现收入 9.2/12.8/18.3 亿元，实现归

5、母净利润 0.3/0.7/1.2 亿元，对应 EPS 分别为 0.09/0.21/0.41 元，2527 年收入对应 2025 年 04 月 25 日收盘价 P/S 分别为 6/4/3x。我们认为公司主业在行业政策支持下有望稳步增长，同时液冷行业在人工智能、云计算、5G 等产业趋势下，公司相关订单有望加速落地。考虑到公司资源储备充分并充分绑定大客户，有望加速发展。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。风险提示：下游应用不及预期；市场竞争加剧风险；应收账款余额较大风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）691 923 1,281 1,

6、825 增长率（%）20.6 33.5 38.8 42.4 归属母公司股东净利润（百万元）-50 26 65 124 增长率（%）-58.1 151.6 150.8 90.8 每股收益（元）-0.16 0.09 0.21 0.41 PS 8 6 4 3 PB 4.1 4.0 3.9 3.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 25 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：18.21 元 分析师 吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：lvwei_ 分析师 马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱： 相关研究 1.高澜股份(30049