【东吴证券】佐力药业（300181）-2024年报&2025一季报点评：盈利能力稳健提升，收入及利润创单季度新高-250427（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告中药 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 佐力药业（300181）2024 年报年报&2025 一季报点评：一季报点评：盈利能力稳健盈利能力稳健提升，收入及利润创单季度新高提升，收入及利润创单季度新高 2025 年年 04 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)15.92 一年最低/最高价 11.53/18.50 市净率(倍)3.58 流通A股市值(百万元)9,598.34 总市值(百万元)11,16

2、6.09 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.45 资产负债率(%,LF)30.38 总股本(百万股)701.39 流通 A 股(百万股)602.91 相关研究相关研究 佐力药业(300181)：2024 年三季报点评：业绩持续亮眼，股权激励目标未来三年净利润翻一番 2024-10-27 佐力药业(300181)：2024 半年报点评：Q2 业绩表现亮眼，回购股份彰显公司发展信心！2024-07-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,942 2,578 3,178 3,86

3、2 4,615 同比（%）7.61 32.71 23.29 21.50 19.49 归母净利润（百万元）382.94 507.77 655.34 840.58 1,041.23 同比（%）40.27 32.60 29.06 28.27 23.87 EPS-最新摊薄（元/股）0.55 0.72 0.93 1.20 1.48 P/E（现价&最新摊薄）29.16 21.99 17.04 13.28 10.72 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2024 年，公司全年实现营业收入 25.78 亿元（+32.71%，同比增长 32.71%，下同）；归母净利润 5

4、.08 亿元（+32.60%），扣非归母净利润5.08 亿元（+35.89%）。单 Q4 季度来看，公司实现营收 5.33 亿元（+11.62%），归母净利润 0.86 亿元（-10.18%），扣非归母净利润 0.93 亿元（-0.17%）。2025 年 Q1，公司收入 8.24 亿元（+22.52%），归母净利润为 1.81 亿元（+27.2%），扣非归母净利润 1.81 亿元（+26.16%）。业绩符合此前预告预期。核心产品稳健放量，盈利能力有所提升核心产品稳健放量，盈利能力有所提升。分产品来看，2024 年乌灵系列营业收入 14.38 亿元（+17.14%），其中，乌灵胶囊销售量同比增长

5、22.62%；灵泽片销售量同比增长 23.17%；百令系列实现收入 1.88 亿元（-6.78%），其中百令片的销售数量增长 15.17%，但由于集采价格的下降，收入有所下滑；中药饮片系列营收 6.73 亿元（+46.02%）；中药配方颗粒营业收入 1.02 亿元（+143.19%）。从收入来看，四季度在医保控费的大背景下，产品增速有所放缓。2024 年，受集采降价影响，公司毛利率有所下滑，但基于销售费用率的控制，公司销售净利率保持基本稳定，销售净利率为 20.01%，扣非销售净利率提升至 19.69%（+0.46pct，同比提升 0.46 个百分点，下同）。2025 年年 Q1，公司增长态势

6、良好，公司增长态势良好，配方颗粒及中药饮片业务表现亮眼，配方颗粒及中药饮片业务表现亮眼。其中乌灵系列营业收入同比增长 8.77%，主要是乌灵胶囊的销售数量和销售金额较上年同期分别增长了 8.07%和 6.24%；灵泽片的量及收入同比增长了 22.49%和 23.39%。百令片的销售数量和销售金额同比增长了 15.72%和 11.20%；中药配方颗收入同比增长 50.64%；中药饮片收入同比增长 26.39%；佐力医药公司商业销售收入较上年同期增长了 204.69%。公司盈利能力同环比均有所改善。2025 年 Q1，公司销售净利率为 22.24%（+0.82pct），销售费用率为 31.09%（