【东吴证券】三星医疗（601567）-2024年年报及2025年一季报点评：海外配电进展顺利，业绩符合市场预期-250427（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电网设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 三星医疗（601567）2024 年年报年年报及及 2025 年一季报年一季报点评：点评：海外配海外配电进展顺利，业绩符合市场预期电进展顺利，业绩符合市场预期 2025 年年 04 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 证券分析师证券分析师 冉胜男冉胜男 执业证书：S0600522090008 证券分析

2、师证券分析师 司鑫尧司鑫尧 执业证书：S0600524120002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)26.22 一年最低/最高价 24.58/38.36 市净率(倍)2.94 流通A股市值(百万元)36,786.81 总市值(百万元)36,996.59 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.92 资产负债率(%,LF)47.79 总股本(百万股)1,411.01 流通 A 股(百万股)1,403.01 相关研究相关研究 三星医疗(601567)：2024 年三季报点评：海外&国内双轮驱动，扣非略超市场预期 2024-10-25 三星医疗(601567)：2024 年半年报

3、点评：业绩超市场预期，海外配用电业务持续加速【勘误版】2024-08-23 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）11,463 14,600 18,315 21,699 25,017 同比（%）25.99 27.38 25.44 18.48 15.29 归母净利润（百万元）1,904 2,260 2,935 3,591 4,316 同比（%）100.79 18.69 29.88 22.35 20.22 EPS-最新摊薄（元/股）1.35 1.60 2.08 2.54 3.06 P/E（现价&

4、最新摊薄）19.43 16.37 12.61 10.30 8.57 Table_Tag 关键词：关键词：#业绩符合预期业绩符合预期 Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：发布 24 年年报及 25 年一季报，公司 24 年营收 146 亿元，同比+27.4%，归母净利润 22.6 亿元，同比+18.7%，24Q4/25Q1 营收分别为 41.7/36.3 亿元，同比+33%/20%，归母净利润分别为 4.4/4.9 亿元，同比+7%/34%。24 年实现毛利率 34.7%，同比+0.7pct，归母净利率 15.5%，同比-1.1pct，24Q4/25Q1 实现毛利率分别为3

5、1%/28.9%，同比-4/-2.3pct，归母净利率分别为 10.7%/13.5%，同比-2.6/+1.4pct。汇兑损失+私募股权基金公允价值波动导致利润略承压，业绩符合市场预期。海外本土化战略步步为营、配电出海进入加速阶段。海外本土化战略步步为营、配电出海进入加速阶段。24 年公司海外市场营收 27.14亿元，同比+38%，毛利率 35.45%，同比+2.6pct，24 年海外在手订单 57.48 亿元，同比+27%，其中海外配电产品不断实现突破，截至 25Q1 在手海外配电订单 16.67亿元，同比+134%，公司配电出海进入加速阶段。海外市场依托本土化产能+原有渠道复用的策略推进用电

6、及配电业务，24 年海外产能出货占海外收入占比约 50%。展望 25 年，海外用电：海外用电：发达国家市场提份额保增长、新兴市场 AMI 系统总包项目占比提高，收入有望保持 20%+增长；海外配电：海外配电：迎来 1-10 加速阶段，随着德国等欧洲各国电网基建的大规模投入，收入&订单有望持续高增。国内基本盘稳健增长、降本国内基本盘稳健增长、降本+新客户挖掘增长潜力。新客户挖掘增长潜力。24 年公司国内配用电营收 84.07亿元，同比+30%，毛利率 34.6%，同比+0.1pct。国内基本盘稳固，我们预计国内用电实现 10-15%的稳健增长，通过降本和规模效应维持毛利率的稳中有升。24 年国内