【国盛证券】正邦科技（002157）-产能加速恢复，主业实现盈利-250426（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 正邦科技（正邦科技（002157.SZ）产能加速恢复，产能加速恢复，主业实现盈利主业实现盈利 公司公告公司公告 2024 年度年度报告报告和和 2025 年第一季度报告年第一季度报告。2024 年公司实现收入88.7亿元，同比增长26.86%；归母净利润2.16亿元，同比减少97.46%；扣非归母净利润-3.33 亿元，同比增长 93.19%。2025 年第一季度公司实现收入 30.02 亿元，同比增长 108.22%；归母净利润 1.71 亿元，同比增长 449.58%；扣非归母净利润 0.2

2、6 亿元，同比增长 108.3%。产能恢复主业实现盈利，负债清偿费用下降。产能恢复主业实现盈利，负债清偿费用下降。拆分 2025 年第一季度业绩来看，公司非经常性损益（主要为债务重组损益）贡献 1.4 亿元、减值及资产处置影响-1.6 亿元，加回少损影响的 0.6 亿元，公司主营业务实现的利润在 1.3 亿元，伴随产能恢复，主业已恢复盈利能力，同时公司负债率持续下降，2025 年一季度资产负债率 44.9%，环比下降 1.5pct；财务费用率 1.46%，较 2023 年 11.3%水平明显下降。生猪出栏量稳步提升生猪出栏量稳步提升，运营运营成本明显下降成本明显下降。2024 年，公司出栏生猪

3、 414.7万头，同比减少 24.3%，其中商品猪 199.5 万头，同比减少 9.1%，商品猪均重 134.4kg，均价 16.4 元/kg；仔猪 215.1 万头，同比减少 34%；2025 年第一季度，公司出栏生猪 164.8 万头，同比增加 78.6%，其中商品猪 68.9 万头，同比增加 86.5%；仔猪 95.8 万头，同比增加 73.3%，商品猪均重 130.3kg，均价 14.9 元/kg。公司出栏体量稳步提升，已经连续两个季度出栏量在 160 万头以上。产能层面，2024 年末公司能繁母猪存栏 27.5 万头，较 2024 年三季度末增加 1.8 万头，公司预计 2025 年

4、整体出栏量在 700 万头以上。借助股东运营能力借助股东运营能力，推进饲料复工复产推进饲料复工复产。2024 年公司销售饲料（含调拨至养殖板块）124 万吨，同比增长 94%，公司借助双胞胎集团强大的序列运营能力，积极稳健地开展饲料工厂复工复产工作，饲料销量明显提升。投资建议：投资建议：结合公司 2025 年出栏量目标以及当前猪价变化，我们调整2025-2026 年业绩，并引入 2027 年业绩预测，从而 2025-2027 年归母净利润分别为 4.65 亿元、5.87 亿元、15.33 亿元，同比分别+115%、+26.1%、+161.2%，对应 PE 分别为 55.1x/43.7x/16.

5、7x，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险等。增持增持（维持维持）股票信息股票信息 行业 养殖业 前次评级 增持 04 月 25日收盘价（元）2.77 总市值（百万元）25,622.95 总股本（百万股）9,250.16 其中自由流通股（%）77.34 30 日日均成交量（百万股）84.86 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张斌梅张斌梅 执业证书编号：S0680523070007 邮箱： 分析师分析师 樊嘉敏樊嘉敏 执业证书编号：S0680523070008 邮箱： 相关研究相关研究 1、正邦科技

6、（002157.SZ）：生产规模持续恢复，经营业绩改善明显 2024-11-01 2、正邦科技（002157.SZ）：整合重启，焕新出发 2024-09-30 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）6,992 8,870 14,195 29,147 31,698 增长率 yoy（%）-51.5 26.9 60.0 105.3 8.8 归母净利润（百万元）8,529 216 465 587 1,533 增长率 yoy（%）163.7-97.5 115.0 26.1 161.2 EPS 最新摊薄（元/股）0.92 0.02 0.05 0.0