【国盛证券】旭升集团（603305）-客户销量波动拖累业绩表现，新兴业务维持高增-250426（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 旭升集团（旭升集团（603305.SH）客户销量波动拖累业绩表现，客户销量波动拖累业绩表现，新兴业务维持高增新兴业务维持高增 事件事件：公司 2024 年实现营收 44.1 亿元，同比-8.8%，归母净利润 4.2 亿元，同比-42%，扣非归母净利润 3.6 亿元，同比-47%；2025Q1 实现营收10.5 亿元，同比-8.1%，归母净利润 1.0 亿元，同比-39%，扣非归母净利润 0.8 亿元，同比-43%。客户销量波动拖累营收，新兴业务维持高增客户销量波动拖累营收，新兴业务维持高增。

2、单季度看，公司 2024Q4 实现营收 11.3 亿元，同/环比分别-9.9%/+0.85%，归母净利润 0.9 亿元，同/环 比 分 别-37%/+60%；2025Q1 营 收/归 母 净 利 润 分 别 环 比-8%/+2.5%。公司第一大客户特斯拉，2024Q4/2025Q1 销量分别为49.6/33.7 万辆，环比+7%/-32%，我们预计公司汽车业务营收主要受特斯拉销量波动影响。除汽车业务外，公司新兴业务维持高增：1）储能业务与多个客户建立合作关系，2024 年多个项目进入量产阶段，全年实现营收约 2.34 亿元，同比增长超 2 倍；2）机器人业务布局关节壳体、躯干结构件等关键产品研

3、发，2024 斩获多家海内外客户项目定点。2025Q1 毛利率环比毛利率环比+3.2PCT，期间费用率环比，期间费用率环比+1.7PCT。1）公司2024Q4/2025Q1 毛利率分别为 17.6%/20.8%，分别同比-3.3/-3.0 PCT，环比分别-0.7/+3.2 PCT。除会计科目调整（营业成本与销售费用）外，我们 预 计 毛 利 率 波 动 主 要 受 下 游 整 车 行 业 价 格 战 影 响。2）公 司2024Q4/2025Q1 期间费用率分别为 9.5%/11.2%，分别同比+1.7/+2.4 PCT，环比-0.9/+1.7 PCT，预计主要受会计科目调整与收入规模波动影响

4、。布局轻量化三大核心工艺，储能布局轻量化三大核心工艺，储能+全球化带来增量空间。全球化带来增量空间。公司是行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大工艺，并具备量产、集成化生产能力的企业。公司主要客户有特斯拉、理想、蔚来、小鹏、零跑等车企以及采埃孚、法雷奥等 tier1 供应商，在手订单充沛。公司于 2024 年末宣告拟建泰国工厂（重点部署铝镁合金智能机械零部件、新能源汽车关键核心部件及人形机器人铝镁合金零部件制造），同时墨西哥工厂预计 2025 年正式投产运营。未来有望凭借成本、技术及就近配套等优势，实现对北美及欧洲市场客户配套。盈利预测与估值：盈利预测与估值：考虑到行业价格战、原材料价格等因

5、素，公司盈利能力短期承压，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润 4.9/5.6/6.5 亿元，对应 PE 分别为 24.5/21.4/18.4 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新客户拓展不利风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 前次评级 买入 04 月 25 日收盘价（元）12.61 总市值（百万元）12,021.27 总股本（百万股）953.31 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）20.32 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0

6、680521120002 邮箱： 分析师分析师 刘伟刘伟 执业证书编号：S0680522030004 邮箱： 相关研究相关研究 1、旭升集团（603305.SH）：泰国项目稳步推进，前瞻布局铝镁合金业务 2025-02-05 2、旭升集团（603305.SH）：拟设立泰国生产基地，全球化布局再进一步 2024-12-15 3、旭升集团（603305.SH）：2024Q3 业绩承压，实控人筹划股份转让事宜 2024-10-31 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）4,834 4,409 4,922 5,500 6,148 增长率 yoy