【开源证券】拉卡拉（300773）-2024年年报和2025年1季报点评：持续推动扫码和SaaS业务，跨境支付业务高增-250425（4页）.pdf

1、非银金融非银金融/多元金融多元金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 拉卡拉拉卡拉（300773.SZ）2025 年 04 月 25 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/25 当前股价(元)23.28 一年最高最低(元)29.99/11.10 总市值(亿元)183.47 流通市值(亿元)170.95 总股本(亿股)7.88 流通股本(亿股)7.34 近 3 个月换手率(%)301.74 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 前三季支付量价趋稳，扣非受股权转让和季节扰动影响拉卡拉2024前三季业绩点评-2024.10.29 费率延续提升且市占率稳定，中期

2、分红提升股东回报拉卡拉 2024H1业绩点评-2024.8.10 ESG 理念拥抱数字经济，中报景气度有望扩张拉卡拉信息更新点评-2024.7.3 持续推动扫码和持续推动扫码和 SaaS 业务，跨境支付业务高增业务，跨境支付业务高增 2024 年年报和年年报和 2025 年年 1 季报点评季报点评 高超（分析师）高超（分析师） 证书编号：S0790520050001 持续推动扫码和持续推动扫码和 SaaS 业务，跨境支付业务高增业务，跨境支付业务高增（1）2024 年公司营业收入 57.6 亿/归母净利润 3.5 亿，同比分别-3.0%/-23.3%，扣非净利润 5.5 亿，同比-2.8%，扣

3、非业绩略低于我们预期，支付费率和毛利率改善略低于我们此前预期。报告内公司处置参股金融机构股权形成公允价值变动损失，拖累归母净利润。年度分红预案每股 0.2 元，加上中期分红后全年每股 0.6元，占扣非净利润 86%（2）2025Q1 营收/归母净利润分别 13.0/1.0 亿，同比-13.0%/-51.7%，低于我们预期，主要受支付交易量 GPV 同比下降影响。（3）考虑到 GPV 和费率改善低于预期，我们下调 2025/2026 归母净利润预测分别至6.1/7.5 亿（前值 10.4/12.2 亿），新增 2027 年归母净利润预测为 9.0 亿，分别同比+73%/+23%/+20%，当前估

4、值对应 PE 分别 30.1/24.5/20.4 倍。公司作为第三方支付龙头，银行卡收单和扫码交易规模保持行业领先，有望充分受益于国内消费提振，“支付+”转型持续推进，有望受益于跨境支付发展机遇，维持“买入”评级。扫码扫码 GPV 占比提升占比提升，毛利率，毛利率有所有所改善改善，跨境支付和外卡支付增长明显，跨境支付和外卡支付增长明显（1）2024 年支付手续费收入 51.7 亿，同比-0.3%，公司全年支付交易金额 4.22万亿（同比下降 6.4%）。其中扫码交易金额 1.36 万亿，同比增长 13.3%，扫码业务占比同比提升 5pct 至 32%，交易规模和增速均行业领先。年报披露，公司中

5、大型客户规模快速扩大，跨境支付业务发展势头良好，外卡支付建设成果显著，跨境支付和外卡受理商户规模增长显著，分别同比增长 80%和 200%。（2）2024年支付业务毛利 14.1 亿，同比+3%，结构优化、费率和毛利率提升支持毛利增长超过交易量，支付毛利率 27.2%同比+0.9pct。（3）2025Q1 公司支付交易金额 9820 亿，同比下降 10.5%，整体营业收入 13.0 亿，同比-13.0%，整体毛利 3.0亿同比下降 40.4%，预计 1 季度支付业务费率和毛利率均有所承压。内生外延并举加速推进支付内生外延并举加速推进支付+SaaS 融合，加快融合，加快 AI 融合步伐融合步伐（

6、1）2024 年科技服务业务毛利 2.6 亿，同比+3.2%。2024 年公司“自主研发+投资并购+生态合作”三策并举，在餐饮、零售行业取得显著进展，全年新增零售SaaS 服务门店 1 万家。公司跨境支付网络覆盖全球超 100 个国家，打通亚马逊、ebay 等海外主流电商平台。（2）2025 年 Q1 公司重点聚焦餐饮领域，加速推进支付+SaaS 融合，产品新覆盖 5 万家品牌餐饮商户。伴随人民币国际化进程，公司积极布局新兴市场跨境支付业务，跨境商户规模和跨境支付交易金额同比分别增长了 76%和 85%；加快 AI 融合步伐，重塑新一代商户钱包 APP 产品。风险提示：风险提示：线下消费复苏回