【民生证券】鼎阳科技（688112）-2024年年报&2025年一季报点评：高端突破稳盈利，研发销售双轮赋能升级-250425（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 鼎阳科技（688112.SH）2024 年年报&2025 年一季报点评 高端突破稳盈利，研发销售双轮赋能升级 2025 年 04 月 25 日 鼎阳科技发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2025 年 4 月 23 日，公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年实现收入 4.97 亿元，同比增长2.93%；归母净利润 1.12 亿元，同比下降 27.79%；扣非净利润 1.10 亿元，同比下降 28.87%，主要系公司持续增加研发投入、提高市场推广力度导致费用增长，汇率波动导致汇兑损失增

2、加，2024 年内确认的政府补助减少所致。1Q25 实现收入 1.32 亿元，同比增长 26.93%；归母净利润 0.41 亿元，同比增长 33.96%；扣非净利润 0.4 亿元，同比增长 34.00%。1Q25 公司整体毛利率为 61.80%，持续保持较高水平，净利率为 30.87%，同比提升 1.62pct。由于公司高端产品毛利率较高，高端产品营业收入的高速增长进一步加强了公司整体的盈利能力。高端化发展战略持续推进，公司产品结构持续优化。2024 年，公司四大主力产品结构不断优化，高端产品量价齐升。高端产品营业收入同比增长 13.40%，高端产品占比同比提升 2.31pct，拉动四大类产品

3、平均单价同比提升 9.31%。2025 年 Q1，高端产品营业收入同比增长 86.60%，拉动四大类产品平均单价同比提升 9.51%。公司高分辨率数字示波器产品矩阵完善，竞争优势明显，2024年公司境内高分辨率数字示波器产品营业收入同比增长 70.92%。随着公司产品高端化进程不断加快，公司持续优化直销队伍的管理和建设，不断加强各行业典型大客户以及高端产品的销售推进工作，2024 年公司直销营业收入为 7566.69万元，同比增长 15.80%，直销毛利率为 67.76%，同比提升 1.34pct。研发销售双轮驱动，关键技术突破引领产品升级。公司持续加大研发及销售方面的投入。2024 年研发投

4、入 0.11 亿元，同比增长 26.01%，占营业收入的比 例为 21.81%，同比提升 3.99pct；销售费用为 8817.87 万元，同比增长 17.74%，占营业收入的比例为 17.73%，同比提升 2.23pct。2024 年公司陆续发布最高带宽达 8GHz 的 SDS7000A 系列 12-bit 高分辨率高端数字示波器、最高输出频率达 67GHz 的 SSG6000A 系列高端射频微波信号发生器、最高测量频率达50GHz 的 SSA6000A 系列高端频谱分析仪和最高测量频率达 50GHz 的SNA6000A 系列高端矢量网络分析仪，体现了公司的技术创新、产品开发能力。投资建议：

5、在电子信息产业链条中，电子测量仪器都起着不可替代的作用，是几乎所有现代产业科研、生产、试验、维修的基本条件和重要工具，考虑到国内商用通信、国防与航空航天、电子工业等各个下游领域技术的快速发展，同时随着国内通用电子测试测量仪器在国际上的竞争力的提升，我们认为公司产品升级有望带来原有产品的价格提升和新品放量带来的销量提升，我们预计公司 25-27 年收入分别为 6.3/8.0/10.0 亿元，归母净利润分别为 1.6/2.3/2.9 亿元，对应2025 年 04 月 24 日收盘价 PE 分别为 35x/25x/19x。维持“推荐”评级。风险提示：原材料供应紧缺及价格波动，新产品研发进度不及预期。

6、盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）497 633 800 1,004 增长率（%）2.9 27.4 26.4 25.4 归属母公司股东净利润（百万元）112 162 227 290 增长率（%）-27.8 44.8 39.6 27.9 每股收益（元）0.70 1.02 1.42 1.82 PE 50 35 25 19 PB 3.7 3.5 3.4 3.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 24 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：35.23 元 分析师 马天诣 执业证书：S0100521