【华龙证券】乖宝宠物（301498）-2024年报和2025一季报业绩点评报告：业绩增速亮眼，品牌高端化持续推进-250425（5页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款食品饮料食品饮料报告日期：报告日期：2025 年年 04 月月 25 日日业绩增速亮眼，品牌高端化持续推进业绩增速亮眼，品牌高端化持续推进乖宝宠物（乖宝宠物（301498.SZ）2024 年报和年报和 2025 一季报业绩点评报告一季报业绩点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：增持增持（首次覆盖首次覆盖）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 04 月月 22 日日当前价格（元）98.7352 周价格区间（元）41.52-103.00总市值（百万元）39,496.39流通市值（百万元）17,674.83总股本（万股）

2、40,004.45流通股（万股）17,902.19近一月换手（%）21.81分析师：王芳执业证书编号：S0230520050001邮箱：相关阅读相关阅读事件：事件：2025 年 4 月 22 日，公司发布 2024 年报和 2025 年一季报。2024 年，公司实现营收 52.45 亿元，同比增长 21.22%；归母净利润 6.25 亿元，同比增长 45.68%；扣非后归母净利润 6.00 亿元，同比增长 42.08%。2025Q1，公司实现营收 14.80 亿元，同比增长 34.82%；归母净利润 2.04 亿元，同比增长 37.68%；扣非后归母净利润 1.99 亿元，同比增长 44.20

3、%。观点：观点：公司业绩实现高增，公司业绩实现高增，2024 年直销收入增速亮眼年直销收入增速亮眼。2024 年公司宠物食品及用品实现收入 52.20 亿元，同比增长 21.11%；分产品来看，零食/主粮/保健品及用品/其他业务分别实现收入 24.84 亿元/26.90亿 元/0.46亿 元/0.25亿 元，营 收 占 比47.35%/51.30%/0.88%/0.47%，同比增长14.66%/28.88%/-18.90%/49.41%；分地区来看，境内/境外分别实现营收 35.51 亿元/16.93 亿元，营收占比 67.71%/32.29%，同比增长 24.03%/15.70%；分销售模式

4、来看，经销/OEM 和 ODM/直销/其他业务分别实现营收 15.76 亿元/16.75 亿元/19.69 亿元/0.25 亿元，营 收 占 比 30.04%/31.94%/37.55%/0.47%，同 比 变 化-5.51%/+19.07%/+59.33%/+49.41%；分业务模式来看，自有品牌/OEM 和 ODM/其他分别实现营收 35.45 亿元/16.75 亿元/0.25 亿元，营 收 占 比67.59%/31.94%/0.47%，同 比 变 化+29.14%/+19.07%/-85.78%。毛利率和净利率提升，公司盈利能力增强。毛利率和净利率提升，公司盈利能力增强。2024/202

5、5Q1 公司毛利率分别为 42.27%/41.56%，同比分别提升 5.43pct/0.42pct；2024年 销 售 费 用 率/管 理 费 用 率/财 务 费 用 率 分 别 为20.11%/5.84%/-0.67%，同比变化+3.45pct/0.08pct/-0.36pct，公司销售费用率增幅较大主因 2024 年伴随公司自有品牌和直销渠道收入增长，占比提升，相应的业务推广费及销售服务费增长；同时，公司实施绩效考核激励机制，相应薪酬有所增长。2025Q1 公司销 售 费 用 率/管 理 费 用 率/财 务 费 用 率 分 别 为17.81%/5.09%/-0.46%，同 比 变 化+0.

6、52pct/-0.45pct/+0.09pct；2024/2025Q1 公 司 实 现 净 利 率 11.96%/13.82%，同 比 提 升证券研究报告证券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款22.02pct/0.26pct，2024 年公司净利率提升显著。公司自主高端品牌增长亮眼。公司自主高端品牌增长亮眼。公司持续深化自主品牌战略布局，2024 年公司旗下主力品牌麦富迪持续领跑行业，蝉联 5 年天猫综合排名第一。麦富迪高端副品牌霸弗天然粮崛起，2024 年双 11期间全网销售额同比增长 150%。公司高端品牌战略成效显著，弗列加特以“鲜肉精准营养”为核心竞争力，创新推出分阶精准养