【信达证券】沪电股份（002463）-AI强劲释放动能，业绩持续高速增长-250425（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 沪电股份(002463)投资评级 买入 上次评级 买入 Table_Author 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱： 相关研究 沪电股份年报点评：精益求精积极布局，AI 时代再创佳绩 AI 引擎动能强劲，投资扩产夯实中长期成长基础 2024 年半年度报告点评：深度受益 AI服务器放量及交换网络升级，800G 交换机已量产出货 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅

2、 大 厦B座 邮编：100031 AIAI 强劲释放动能，业绩持续高速增长强劲释放动能，业绩持续高速增长 Table_ReportDate 2025 年 04 月 25 日 事件事件：4 月 25 日，公司发布 2025 年一季度报告，公司实现营业收入 40.38亿元，yoy+56.27%，qoq-6.77%；归母净利润 7.62 亿元，yoy+47.96%，qoq+3.11%；扣非归母净利润 7.45 亿元，yoy+49.90%，qoq+0.68%。2025Q1 公司实现毛利率 32.75%，同比-1.11pct，环比+0.95pct；净利率 18.82%，同比-0.84pct，环比+1.8

3、2pct。点评：点评：AI 产品推动业绩高增产品推动业绩高增，基建需求具备长期动能，基建需求具备长期动能。受益于高速运算服务器和 AI 等新兴计算场景对 PCB 的结构性需求，2024 年公司企业通讯市场板实现营收 100.93 亿元，yoy+71.94%。其中 AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品约占 29.48%，高速网络的交换机及其配套路由相关 PCB产品约占 38.56%。AI 的崛起成为此轮电子创新大周期的核心驱动力之一。据 Prismark 预测，2023-2028 年 AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品（不含载板）的复合增长率约达 40.2%，为 PCB 市场带来新

4、的增长机遇，同时也对 PCB 企业的技术能力和创新能力提出了更高的挑战。我们认为，海外云计算厂商争相布局 AI 基础设施，产业链需求具备确定性动能，公司目前技术领先，产能不断释放，有望持续受益于 AI 需求的推动。积极释放产能应对市场需求，积极释放产能应对市场需求，看好看好 AI 布局布局长期增长。长期增长。面对当前产能供应不足问题，公司一方面着重强化昆山、黄石、常州和泰国生产基地的资源协同效应，形成跨事业部、跨基地有效产能联动，构建不同生产基地多维一体的制程能力和产能梯次，动态适配市场需求结构；另一方面，推动沪士泰国生产基地从试生产到量产，争取在 2025Q2 全面加速开启客户认证与产品导入

5、工作，逐步释放产能，并进一步验证中高端产品的生产能力，为逐步提高产品梯次打好基础，为未来的市场竞争做好准备。盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：我们预计公司 2025E/2026E/2027E 营业收入分别为 168.68/201.04/234.76 亿元，yoy+26%/19%/17%；归母净利润分别为 37.11/48.09/53.97 亿元，yoy+43%/+30%/+12%。公司系算力产业链核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。风险因素：风险因素：AI 发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。重要财务指标重要财务指标 2023A 2024

6、A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)8,938 13,342 16,868 20,104 23,476 增长率 YoY%7.2%49.3%26.4%19.2%16.8%归属母公司净利润(百万元)1,513 2,587 3,711 4,809 5,397 增长率 YoY%11.1%71.1%43.4%29.6%12.2%毛利率%31.0%34.5%38.5%39.7%38.0%净 资 产 收 益 率ROE%15.5%21.9%24.9%25.6%23.4%EPS(摊薄)(元)0.79 1.35 1.93 2.50 2.81 市盈率 P/E(倍)37.12 21.70 15