【华金证券】利民股份（002734）-产品上行提振业绩，持续推进研发战略布局-250425（7页）.pdf

1、http:/ 年 04 月 25 日公司研究证券研究报告利民股份（利民股份（002734.SZ）公司快报公司快报产品上行提振业绩，持续推进研发战略布局产品上行提振业绩，持续推进研发战略布局投资要点投资要点 事件事件：利民股份发布 2024 年报及 2025 年一季报，2024 年实现营收 42.37 亿元，同比增长 0.32%；归母净利润 0.81 亿元，同比增长 31.11%；扣非归母净利润 0.51 亿元，同比增长 12.52%；毛利率 19.48%，同比提升 2.50pct。2025Q1 单季度实现营收 12.11 亿元，同比增长 22.28%，环比增长 35.57%；归母净利润 1.0

2、8 亿元，同比增长 1373.23%，环比增长 258.51%；扣非归母净利润 0.96 亿元，同比增长 1072.59%，环比增长 449.28%；毛利率 23.97%，同比提升 5.00pct，环比下滑 0.55pct。农兽药特色布局农兽药特色布局。公司拥有原药 11.02 万吨、制剂 13.27 万吨产能，在国内农兽药行业形成较强比较优势。作为国内杀菌剂行业领军企业，公司代森锰锌、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩等产品国内最大、国际领先，代森锰锌产能 4.5 万吨，市占率 70-80%，三乙膦酸铝产能 1.2 万吨，市占率 60-70%，参股公司新河公司百菌清产能 3 万吨，约占全球产

3、能 47%。杀虫剂方面，公司是国内最早从事阿维菌素、甲维盐、除虫脲、噻虫胺等工业化开发企业之一，拥有 500 吨阿维菌素、800 吨甲维盐产能，市占率分别达 25-35%、20-30%，居国内国际前列，噻唑膦产能 300 吨，市占率达 25-30%。除草剂方面，公司布局已初具规模，拥有 6000 吨草铵膦、2000吨生物法制精草铵膦、1000 吨硝磺草酮及 500 吨环磺酮产能。兽药方面，公司泰妙菌素年产能 550 吨，拥有年产 500 吨多杀菌素、500 吨截短侧耳素、500 吨泰乐菌素生产能力，可根据市场需求和价格合理安排发酵农兽药品种的柔性生产。多产品涨价带动业绩提升。多产品涨价带动业绩

4、提升。从 2024 年二季度开始，农药市场呈现出逐步走出低迷态势、触底反弹迹象，进入三季度后，市场回暖特征更加明显，受生产成本持续上升、市场需求旺盛以及产品供货紧张等多重因素共同作用，包括利民在内有影响力企业纷纷发布价格上调公告。代森锰锌因 2025 年 3 月以来南美、东南亚等地区种植季备货需求旺盛带动，产线满负荷运行，公司暂停新订单报价，后续将根据市场动态调整价格策略。百菌清需求主要集中在南美洲尤其是巴西，由于气候条件导致的真菌病害爆发，需求增长显著，渠道库存处于低位，部分地区缺货。2023 年 12月百菌清含税价不到15000元，而 2024年 12月价格已涨至 26000元，涨幅约为7

5、0%，截止 2025 年 4 月 24 日价格已达 28000 元/吨。历史上百菌清价格弹性较大，曾在2019 年达每吨 55000 元高位，目前价格距离正常年份和高点仍有差距。阿维菌素、甲维盐等产品亦处于“零库存”状态，产能恢复周期长，短期内供需矛盾难缓解，价格上行趋势明确。阿维菌素、甲维盐原药价格从 2024 年 3 月开始上涨，2025 年3 月 23 日，据有关监测数据，阿维菌素精粉报价 50 万元/吨，较 2024 年 2 月的 35万元/吨上涨了 15 万元/吨，涨幅 42.86%；甲维盐原药报价 70 万元/吨，较 2024年 1 月份的 49 万元/吨，上涨了 21 万元/吨，

6、涨幅 42.86%，目前两个产品价格相比历史价格还有较大差距。整体需求拉动对阿维菌素和甲维盐有利，行业产能集中在几家龙头企业，后市展望较乐观。除草剂产品目前处于价格历史低位，产品价格及毛利在一段时期内还将承受一定压力，利民股份不断加大技术研发投入，持续对现有产品进行技改提升、降本增效，巩固产品保持竞争力。基础化工|农药投资评级买入(首次)股价(2025-04-24)12.75 元交易数据交易数据总市值（百万元）5,169.43流通市值（百万元）4,630.98总股本（百万股）405.45流通股本（百万股）363.2112 个月价格区间12.15/6.50一年股价表现一年股价表现资料来源：聚源升