【信达证券】新集能源（601918）-一季度业绩韧性突显，煤电协同盈利中枢有望稳步抬升-250425（5页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 点评报告 新集能源新集能源(60160191918 8.SH).SH)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱： 李春驰 电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001 联系电话：010-83326723 邮 箱： 邢秦浩 电力公用分析师 执业编号：S1500524080001 联系电话：010-83326712 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门

2、 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 一季度业绩韧性突显，煤电协同盈利中枢有一季度业绩韧性突显，煤电协同盈利中枢有望稳步抬升望稳步抬升 2025 年 4 月 25 日 事件事件：2025 年 4 月 25 日，新集能源发布 2025 年一季报。2025 年 Q1 公司实现营业收入 29.10 亿元，同比减少 4.85%，环比减少 17.76%；实现归母净利润 5.32 亿元，同比减少 11.01%，环比减少 6.47%；扣非后净利润5.38 亿元，同比减少 7.62%，环比减少 10.54%。经营活动现金流量净额7.49 亿元，同比减少 23.43%，环比减少 18

3、.02%。点评：点评：煤炭煤炭板块板块：Q1 产量产量同同比比提振提振明显明显，煤质提升叠加成本管控煤质提升叠加成本管控冲抵煤价下冲抵煤价下行影响行影响，板块毛利历经煤价底部考验板块毛利历经煤价底部考验。煤炭产销量方面，煤炭产销量方面，2025 年一季度公司原煤产量 553.94 万吨，同比+10.47%，环比-6.82%；商品煤产量498.86 万吨，同比+6.37%，环比-3.53%；商品煤销量 460.33 万吨，同比+1.76%，环比-9.49%。价格方面，价格方面，2025 年一季度炭销售均价 581.97元/吨，同比+1.26%，环比-0.02%。成本方面，成本方面，2025 年一

4、季度商品煤成本 324.12 元/吨，同比-6.43%，环比-3.66%。虽然一季度以来煤价出现快速下行，但但公司煤炭板块通过煤质提升支撑商品煤吨煤售价，公司煤炭板块通过煤质提升支撑商品煤吨煤售价，实现实现环环比基本持平比基本持平、同比同比略微略微增长增长。同时，。同时，公司成本管控效果凸显，吨煤成本公司成本管控效果凸显，吨煤成本同环比同环比均均下降下降；叠加商品煤产量同比增长约；叠加商品煤产量同比增长约 30 万吨，“量增价涨成本万吨，“量增价涨成本降”降”共筑共筑公司煤炭板块单公司煤炭板块单季度季度毛利同比毛利同比+5.23%，业绩表现优异。，业绩表现优异。进入 5月后电厂有望迎来“迎峰度

5、夏”煤炭补库期，我们认为在煤炭需求向上的背景下煤价有望迎来反弹。公司煤炭板块业绩历经煤价底部考验，煤公司煤炭板块业绩历经煤价底部考验，煤炭需求旺季时段有望迎来更好表现。炭需求旺季时段有望迎来更好表现。电力电力板块板块：以量补价效果初现以量补价效果初现，煤电一体持续深化煤电一体持续深化。2025 年一季度，受益于板集二期电厂如期投产发电，公司售电量实现大幅增长。电量方面，电量方面，2025 年 Q1 公司实现上网电量 34.26 亿千瓦时，同比+46.91%，环比-17.23%。电价方面电价方面，安徽电价有所降低，公司电力板块实现平均上网电价（不含税）374.9 元/兆瓦时，同比-8.14%。展

6、望 2025 年，虽然安徽长协电价同比-23.64 元/兆瓦时，但在安徽电力存在硬缺口的背景下公司机组利用小时数有望维持高位，板集二期满发带来板集二期满发带来上网电量增长上网电量增长，有望“以，有望“以量补价”抵消电价下行对板块业绩的影响量补价”抵消电价下行对板块业绩的影响。同时，板集二期电厂投产也进一步加深公司煤电一体化进程。我们预计我们预计随着随着公司在建电厂持续投公司在建电厂持续投产，公司煤炭产，公司煤炭内销比例有望实现持续提升。内销比例有望实现持续提升。单季业绩：单季毛利同比单季业绩：单季毛利同比仅仅下滑下滑 3.04%，非经营项影响公司业绩。，非经营项影响公司业绩。2025年一季度，