【中邮证券】润贝航科（001316）-国产航材前景广阔，C919生产交付提速打开制造端增量市场-250425（5页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：石油石化|公司点评报告 股票股票投资评级投资评级 增持增持|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）37.53 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）0.82/0.27 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）31/10 52 周内最高周内最高/最低价最低价 41.01/25.26 资产负债率资产负债率(%)13.5%市盈率市盈率 34.32 第一大股东第一大股东 深圳市嘉仑投资发展有限公司 研究所研究所 分析师:鲍学博 SAC

2、登记编号:S1340523020002 Email: 分析师:马强 SAC 登记编号:S1340523080002 Email: 润贝航科润贝航科(001316001316)国产航材前景广阔国产航材前景广阔，C919C919 生产交付提速打开制造生产交付提速打开制造端增量市场端增量市场 事件事件 4 月 18 日，润贝航科发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营收9.09 亿元，同比增长 10%，实现归母净利润 0.89 亿元，同比减少 4%。点评点评 1 1、营收稳健增长营收稳健增长，毛利率毛利率同比提高同比提高 3.583.58pctspcts。2024 年，公司实现营收 9.09

3、 亿元，同比增长 10%，其中，分销产品收入 8.41 亿元，同比增长 9%，自研产品收入 0.68 亿元，同比增长 28%。受益于分销产品毛利率提升以及自研产品收入占比提升，公司销售毛利率27.96%，同比提高 3.58pcts，其中，分销产品毛利率 26.23%，同比提高 3.85pcts，自研产品毛利率 49.31%，同比降低 3.94pcts。2 2、受受股权激励费用股权激励费用等等影响费用率影响费用率同比同比提高提高，计提商誉，计提商誉 923923 万元万元。2024 年，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为 6.58%、4.75%、2.05%和-0.82%，分别同比-0.13p

4、cts、+0.24pcts、+0.67pcts 和+1.27pcts。公司四费费率 12.57%，同比提高 2.05pcts。费用率提高主要受股权激励费用增加和汇兑损益影响，2024 年公司股权激励费用1856 万元，较 2023 年增加 674 万元。2024 年，公司计提资产减值损失 1919 万元，同比增加 1510 万元，主要由于一次性计提商誉 923 万元。3 3、惠州生产基地投产，自研航材能力提升惠州生产基地投产，自研航材能力提升。发展国产航材既有助于实现航空制造、维修供应链自主可控，同时也是降低航材采购成本的重要措施。公司持续推进国产化自研产品取证、市场推广及生产能力建设，202

5、4 年，公司自研产品收入同比增长 28%，研发费用同比 增长 63%。2024 年，惠州生产基地全面完成验收并投产，大幅提升公司航材国产化自主生产能力。截至 2024 年末，公司共有约 2400 个件号通过中国民航局相关适航认证，可以等效替换国内运营的波音、空客等多型客机上的进口航空器材，部分自研产品已写入中国商飞工艺材料产品批准书。4 4、C919C919 生产交付提速打开制造端增量市场。生产交付提速打开制造端增量市场。随着国产大飞机生产交付提速，飞机制造端对于航材的需求有望快速增长。中国商飞预计 2025 年将 C919 年产能提升至 75 架，到 2029 年计划产能达到 200架，并计

6、划 2025 年走出国门，对接东南亚及“一带一路”沿线国家和地区的航司客户；中国商飞 2025 年航材采购量预计为 2024 年的 4倍。公司自 2011 年起服务中国商飞，曾获 C919 大型客机首飞先进集体奖和 C919 大型客机 TC 取证先进集体奖。根据公司招股书，2020 年-18%-12%-6%0%6%12%18%24%30%36%42%2024-042024-072024-092024-112025-022025-04润贝航科石油石化发布时间：2025-04-25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 公司对中航工业和中国商飞的销售收入合计占比 16%。公司有望充分受益于国产大飞