【信达证券】纳微科技（688690）-核心业务明显回暖，面临商业化放大和进口替代两大机遇-250425（6页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 纳微科技(688690)唐爱金 医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱： 贺鑫 医药行业分析师 执业编号：S1500524120003 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 核心业务核心业务明显回暖明显回暖，面临商业化放大和进口替面临商业化放大和进口替代两大机遇代两大机遇 Table_ReportDate 2025 年 04 月 25 日 事件事件：2025 年 4 月 24 日，公司发布

2、 2024 年年度报告&2025 年第一季度报告。2024 年公司实现营业收入 7.82 亿元，同比增长 33.33%；实现归母净利润 0.83 亿元，同比增长 20.82%；实现扣非归母净利润 0.66 亿元，同比增长108.55%。2025年Q1公司实现营业收入1.89亿元，同比增长22.39%；实现归母净利润 0.29 亿元，同比增长 72.98%；实现扣非归母净利润 0.25亿元，同比增长 85.28%。点评：点评：核心业务色谱填料核心业务色谱填料和和层析介质层析介质明显回暖明显回暖，海外实现重要突破，海外实现重要突破。1）根据业务类型来看：2024 年公司核心业务色谱填料和层析介质实

3、现营业收入 4.51 亿元，同比增长 10.20%；其他业务方面，公司新增色谱分析仪器及配件实现营业收入 1.54 亿元，主要来自于收购公司福立仪器的并表；蛋白层析系统及配件实现营业收入 0.40 亿元，同比减少 33.41%；液相色谱柱及样品前处理产品实现营业收入 0.73 亿元，同比增长 26.15%；IVD 用核心微球产品实现营业收入 530 万元，同比增长 9.53%；光电领域用微球产品实现营业收入0.36 亿元，同比增长 1.77%；分离纯化技术服务实现营业收入 925万元，同比增长 8.62%；其他产品实现营业收入 1,335 万元，同比增长 33.04%。2）根据区域分布来看：2

4、024 年公司境内业务实现营业收入 7.33 亿元，同比增长 30.11%；境外业务实现营业收入 0.47 亿元，同比增长122.19%，超额完成年初设定的国际业务收入同比增长 100%的营业目标；公司在海外药企实现抗体、血液制品、胰岛素、抗生素等应用方向不同阶段的项目导入，公司重视拓展印度生物医药分离纯化市场机会，在以往色谱分析耗材的业务基础上，2024 年取得药厂放大项目色谱填料订单的突破。3）根据季度趋势来看：和 2024 年前三季度相比，2024 年 Q4 公司业绩增长显著加速，单季度实现营业收入 2.33 亿元，同比增长71.47%，其中核心业务色谱填料和层析介质表现亮眼，从 202

5、4 年前三季度同比减少 1.74%到 2024 年全年同比增长 10.20%，单季度彻底扭转主业下滑趋势。2025 年 Q1 公司延续增长趋势，如果剔除福立仪器并表口径影响因素，公司营业收入同比增长 10.17%，其中核心业务色谱填料和层析介质产品实现营业收入约 1.11 亿元，同比增长约 10.62%。我们认为，公司核心业务色谱填料与层析介质已经逐步走出低谷，重新恢复增长，2024 年海外业务实现重大突破，未来发展值得期待。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 核心业务毛利率相对稳定，核心业务毛利率相对稳定，盈利能力盈利能力存在较大提升空间。存在较大提升空间。1）从毛利率来看：

6、2024 年度公司整体毛利率 70.22%，同比减少约7.67pct，主要是由于福立仪器的并表导致仪器产品占比增加，拉低整体毛利率水平，公司通过产品创新、生产工艺优化、海外市场拓展等多措并举，将色谱填料和层析介质类产品的毛利率波动控制在 3%以内，2024 年的毛利率水平为 81.56%，依然保持较高水平。2）从期间费用来看：2024 年公司销售费用同比增长 37.36%，剔除福立仪器影响后销售费用同比增长 10.96%；管理费用同比下降 22.18%，剔除股份支付费用影响后管理费用同比增长 32.75%；研发费用同比增长 9.61%，剔除股份支付费用影响后研发费用同比增长 22.45%。我们