【诚通证券】山东药玻（600529）-2024年报及2025Q1季报点评：药玻制瓶销稳价升，原料成本下降助力两率提升显著-250424（5页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告 2025 年 04 月 24 日 山东药玻（山东药玻（600529.SH）医药生物医药生物/医疗器械医疗器械 药玻制瓶销稳价升，原料成本下降助力两率提升显著药玻制瓶销稳价升，原料成本下降助力两率提升显著 2024 年报及年报及 2025Q1 季报点评季报点评 公司点评公司点评 事件：事件：公司发布 2024 年年报，期内营业收入 51.25 亿元，同比增长 2.87%；归属于上市公司股东的净利润为 9.43 亿元，同比增长 21.55%；基本每股收益为 1.42元/股，同比增长 21.37%。2024 年全年连同中期分红每股派息累计 0.62 元（

2、含税），派息率 43.63%，创历史新高。同日公布 2025Q1 季报，公司首季营收和归母净利润分别为 12.42 亿元和 2.24 亿元，分别同比增-1.97%和 1.29%。全年营收稳健增长，制瓶业务各细分产品销量平稳均价提升全年营收稳健增长，制瓶业务各细分产品销量平稳均价提升 2024 年，公司营收 51.25 亿元，同比增长 2.87%。我们对营收增速从销量和均价两方面归因分析，2024 年产品销量降速是营收增长降速的主要原因，主要产品均价依然保持个位数增长。销量方面，在 2023 年各产品销量高基数下，2024 年模制瓶、棕色瓶、管制瓶和安瓿瓶等药玻制瓶销量增速均回落明显，胶塞系列保

3、持销量 15.4%的较快增长；均价方面，中硼硅模制瓶继续助力提升模制瓶业务整体均价水平，连续两年均价提升 4%左右，管制瓶和安瓿瓶平均单价分别提升 6.8%和 9.4%，棕色瓶均价微降 1.3%。成本下降助力净利润较快增长，两率（毛利率、净利润率）提升显著成本下降助力净利润较快增长，两率（毛利率、净利润率）提升显著 2024 年归母净利润 9.43 亿元，同比增长 21.55%，创公司历史最好水平。利润同比增速显著快于营收增速，主要是成本端下降明显，2024 年纯碱、燃料等主要原料价格下降明显，带动公司全年毛利率上升到 31.72%，同比 2023年大幅提升 3.69pct，同时净利润率水平提

4、升到 18.4%，同比大幅提升 2.83pct，两率提升显著，净利润率创历史最好水平。各项费用率基本保持稳定在较低水平，运营稳定。我们认为，随着燃料、纯碱等原料期货价格继续保持低位，公司两率有望继续稳定在较高水平。财务稳健无有息负债，分红派息率创历史新高财务稳健无有息负债，分红派息率创历史新高 2024 年公司整体财务状况稳健，无任何短期和长期有息负债，净现金（含货币资金和交易性金融资产）接近 28 亿元，公司整体资产负债率仅 21.03%；应收账款及票据占全年营收比例为 32.86%，延续稳定下降趋势，账款回收较稳健。2024 年公司全年每股派息 0.62 元（含中期派息），派息率 43.6

5、3%，创历史新高。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 盈利预测盈利预测：我们预测公司 2025-2027 年，营收分别为 56.2/62.3/68.7 亿元，分别同比增 9.7%/10.7%/10.2%；归母净利润为 10.9/12.7/14.5 亿元，分别同比增15.9%/15.8%/14.5%。当前市值 148 亿元（截至 2025 年 4 月 24 日收盘数据），对应 PE（2025E）为 13.6 倍，公司作为国内药玻行业龙头企业，估值处于历史低位，维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：中硼硅模制瓶需求不及预期风险；原材料纯碱、燃动力价格大幅波动风险；海外地缘政治影响出口风险；系

6、统风险。强烈推荐（维持评级）强烈推荐（维持评级）李志新（分析师）李志新（分析师） 证书编号：S0280523110001 市场数据 2025.04.24 收盘价(元)：22.34 一年最低/最高(元)：20.91/31.70 总股本(亿股)：6.64 总市值(亿元)：148.3 流通股本(亿股)：6.64 流通市值(亿元)：148.3 近 3 月换手率：86.2%股价一年走势股价一年走势 相关报告相关报告 药玻行业龙头，政策红利成本下降双受益2024-12-02 -40%-20%0%20%40%2024/032024/062024/09山东药玻沪深300 2025-04-24 山东药玻 敬请参