【信达证券】登康口腔（001328）-登康口腔：全渠道份额扩张、产品结构升级-250425（6页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 登康口腔(001328)投资评级 上次评级 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 相关研究 核心逻辑加速兑现，24Q4 有望超预期增长 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 登康口腔：全渠道份额扩张、产品结构升级登康口腔：全渠道份额扩张、产品结构升级 Table_ReportDate 2025 年 04

2、月 25 日 事件：公司发布事件：公司发布 24&25Q1 业绩。业绩。24 年公司实现收入 15.60 亿元(+13.4%)，归母净利润 1.61 亿元(+14.1%)；25Q1 公司实现收入 4.30 亿元(+19.4%)，归母净利润 0.43 亿元(+15.6%)。国货焕新势能向上，品牌份额借风提升。国货焕新势能向上，品牌份额借风提升。根据尼尔森，牙龈护理、美白和抗敏感类牙膏是消费者购买的主要品类，22-24 年美白和防蛀类份额持续萎缩，牙龈护理、抗敏感等强功效、高溢价的功能品类持续提升；24 年冷酸灵线下渠道份额位居行业第三。公司坚持“依托客户、业务前移、重心下沉、强化分销、服务市场”

3、战略，通过分布在全国 31 个省市及 2000 余个区/县的经分销商，覆盖数十万家零售终端。此外，坚持清晰品牌定位、爆品战略优先导向，构建高质量电商产品矩阵，通过精细化运营及平台资源的深度整合，助推销量增长。根据久谦，25Q1 冷酸灵三平台合计 GMV 同比+198%；根据蝉妈妈，4 月 1-21 日抖音 GMV 同比+59.7%，且流量结构较优，自播/商城分别占比 47%/45%。牙膏产品结构升级，品类相互赋能。牙膏产品结构升级，品类相互赋能。24 年公司成人牙膏/成人牙刷/儿童牙膏/儿 童 牙 刷/口 腔 医 疗 与 美 容/电 动 口 腔 护 理 产 品 分 别 实 现 收 入12.47

4、/1.61/0.72/0.30/0.38/0.10亿元（同比+16.1%/+3.3%/-0.5%/-5.1%/+35.5%/-14.3%），24H2分 别 同 比+24.3%/+6.1%/-1.8%/-7.0%/+88.9%/-38.4%，24H2 成人牙膏、口腔医疗与美容品类增长进一步提速。公司高端专研&医研系列持续升级迭代、丰富SKU 矩阵，并拓展牙齿脱敏剂、口腔抑菌膏、口腔抑菌护理液、美白牙贴等新品，新业务有望贡献增长点。根据蝉妈妈，截至 4 月 23 日抖音销售额top5 产品均为医研系列。高质量高质量&健康品牌投放，转化效率持续提升。健康品牌投放，转化效率持续提升。品牌传播打法持续迭

5、代，春节品牌片幸福年年通过大单品聚焦、大平台合作、社交矩阵造势联动全域全渠，品牌总曝光 132 亿次；奥运暨专业化整合营销，携手央视新媒体大IP 和奥运冠军助阵；爱牙日联合中国牙病防治基金会沉淀专业化资产；通过全新 TVC 投放、热剧植入、粉丝营销等，运用年轻化代言人势能最大化实现品牌曝光及年轻化沟通；此外，以打造爆品带动品牌建设从整合营销模式向品效一体模式升级，深度协同打通“内容传播-产品种草-渠道成交”的品效闭环，通过小红书种草和打通抖音星推搜直，实现品牌曝光与价值人群双丰收，品牌星图直接促成销售超千万元；同时，品牌私域通过运营升级与场景内容营销，俱乐部沉淀会员破百万。产品结构升级推动毛利

6、率提升，整体净利率保持稳定。产品结构升级推动毛利率提升，整体净利率保持稳定。25Q1 公司毛利率/归母净利率分别为 55.5%/10.0%（同比+7.1/-0.3pct），销售/管理/研发费用率 38.6%/3.5%/2.7%（同比+6.8/-0.3/-1.0pct）。截至 25Q1 末存货/应收/应付账款周转天数分别为 107/6/71 天（同比+9/-3/-2 天）。经营性现金流净额为 0.65 亿元（同比+0.17 亿元），营运能力保持健康。盈利预测：盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.2亿元/2.9亿元/3.6亿元，请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2