【民生证券】多氟多（002407）-2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长-250424（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 多氟多（002407.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长 2025 年 04 月 24 日 事件。25 年 4 月 23 日，公司发布 2024 年年报和 25 年一季报，24 年全年实现营收 82.07 亿元，同比减少 31.25%；实现归母净利润-3.08 亿元，同比减少 160.36%；扣非后归母净利润-4.04 亿元，同比减少 185.68%。25 年一季度实现营收 20.98 亿元，同比减少 2.09%；实现归母净利润 0.65 亿元，同比增长69.24%

2、；扣非后归母净利润 0.21 亿元，同比增长 190.55%。Q4 业绩拆分。营收和净利：公司 2024Q4 营收 13.31 亿元，同比-57.78%；24 年 Q4 归母净利润为-3.33 亿元，23 年 Q4 归母净利润 0.47 亿元，同比转亏；24 年 Q4 扣非后归母净利润为-3.46 亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4 毛利率为 10.88%，同减 0.23pct，环增 3.90pcts。净利率：2024Q4 净利率为-38.65%，同减 40.00pcts，环减 35.50pcts。费用率：公司 2024Q4 期间费用率为 21.19%，同比 13.63pcts，其中销售、管

3、理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts 和 2.71pcts。四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024 年公司六氟磷酸锂销量达到 4.33 吨，营收 25.93 亿元，占比 31.59%，毛利率 12.60%；氟基新材料营收 26.93 亿元，占比 32.81%，毛利率 8.61%；电子信息材料营收 9.35亿元，占比 11.39%，毛利率 17.10%；新能源电池营收 16.11 亿元，占比 19.63%，毛利率 2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂

4、的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24 年，公司具备年产 6 万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级 2 万吨，光伏级 4 万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产 4,000 吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产 5,000 吨电子级硅烷系列产品项目，预计 2025 年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现营收 107.42、13

5、4.08、161.90亿元，同比增长 30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润 2.90、4.25、6.25 亿元，同比增长 194.0%、46.5%、47.2%，对应 PE 为 47、32、22 倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）8,207 10,742 13,408 16,190 增长率（%）-31.3 30.9 24.8 20

6、.8 归属母公司股东净利润（百万元）-308 290 425 625 增长率（%）-160.4 194.0 46.5 47.2 每股收益（元）-0.26 0.24 0.36 0.53 PE/47 32 22 PB 1.6 1.6 1.6 1.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 24 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：11.56 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 席子屹 执业证书：S0100524070007 邮箱： 分析师 李孝鹏 执业证书：S0100524010003 邮箱： 分析师 赵丹 执业证书：S0