【东海证券】华润材料（301090）-公司简评报告：瓶片承压前行，新材料有的放矢-250425（3页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司简评公司简评 基础化工基础化工 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年04月月25日日 Table_invest 买入（维持）买入（维持）报告原因：报告原因：业绩点评业绩点评 Table_NewTitle 华润材料（华润材料（301090）：瓶片承压前行，新）：瓶片承压前行，新材料有的放矢材料有的放矢 公司简评报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 证券分析师证券

2、分析师 谢建斌 S0630522020001 证券分析师证券分析师 张季恺 S0630521110001 Table_cominfo 数据日期数据日期 2025/04/24 收盘价收盘价 7.23 总股本总股本(万股万股)148,636 流通流通A股股/B股股(万股万股)62,522/0 资产负债率资产负债率(%)25.44%市净率市净率(倍倍)1.67 净资产收益率净资产收益率(加权加权)-0.30 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 9.42/5.24 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 华润材料（301090）：新材料业务持续推进，静待瓶片周期企

3、稳 公司简评报告 2024.04.27 华润材料（301090）：业绩暂承压，经营较稳健 公司简评报告 2023.11.01 华润材料（301090）：营收持续扩张，新材料产品稳步布局公司简评报告 2023.08.28 table_main 投资要点投资要点 事件：事件：2025年年4月月23日，公司发布日，公司发布2024年年报和年年报和2025年一季报。年一季报。公司2024年实现营业总收入180.55亿元，同比上升4.82%；实现归属于上市公司股东的净利润-5.70亿元，同比由盈转亏。2025年第一季度营业收入30.36亿元，同比下降16.20%。净亏损1942.55万元，去年同期净亏损

4、7850.16万元，亏损面有所收窄。2024年瓶片产能继续扩张，年瓶片产能继续扩张，2025年产能投放或近尾声，挑战与机会并存年产能投放或近尾声，挑战与机会并存：我国聚酯瓶片产能从2023年末的1661万吨提升至2043万吨，同比增加近23%。供给增量远大于需求增长，新产能的供应冲击导致行业效益进一步下滑。CCF统计数据显示，2024年1-12月聚酯瓶片内外盘平均加工区间分别为505.2元/吨和89.5美元/吨，较2023年同期分别下滑34.81%和10.5%。2025年聚酯瓶片行业新增产能预计投放有限，部分落后装置或将面临淘汰或转产，行业集中度有望进一步提升。需求端看，主要驱动力来自饮料及饮

5、用水行业新增产能释放带来的需求增量，整体延续增长态势；依靠产业链和成本优势，我国瓶片海外竞争优势明显，贸易保护等政策影响预计有限。公司产能利用率和产销量保持高位：公司产能利用率和产销量保持高位：公司共拥有瓶片产能210万吨/年，具备规模优势，品牌价值高，客户基础良好，2024全年产能利用率103.54%，产销率106.47%，仍维持高位水平。公司2024年海外销售额占比32.11%，份额保持稳定，毛利情况略优于内销。优化新材料业务布局优化新材料业务布局：1）公司特种聚酯PETG现有产能5万吨，2024年PETG产品销售额同比增加10.4%，毛利同比增加111.65%。重点定位日化包材市场，在3

6、D打印、医疗、家电、薄膜等新应用市场也实现了批量销售；公司成功开发国际品牌客户，成为国产PETG日化包材领域的重要供应商。2）再生瓶片rPET产品实现了两万吨级规模的商业化销售。3）基于公司整体战略规划，对低效、亏损的业务进行优化调整，关闭退出热塑性复合材料、PET泡沫两个投资项目。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议：2025年瓶片行业仍处于产能消化阶段，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.19、1.16、3.92亿元，对应EPS分别为0.01、0.08、0.26元，对应2025年4月24日收盘价PE为560.67X、92.52X、27.38X。公司背靠大央企华润集团，聚酯瓶片业